行业中银国际关注政策催化配置重中游

中银国际：关注政策催化 配置重中游 -18 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾。最终实现“零空驶”截至 月1 日，上证综指小幅上涨4. %，沪深 00上涨2.4%，创业板指大涨40.1%。跟踪中小市值股票的中证500上涨18.9%，和创业扳指的涨幅相比仍有差距，显示年初以来表现最为亮眼的为部分创业板龙头股票。计算机、传媒和通信分别以61%、44.5%和 %的涨幅位居三甲。金融、建筑、上游煤炭和石化、下游食品饮料涨幅靠后，其中银行和非银板块分别下跌7.5%和7.1%，显著跑输其它行业。。

配置继续偏重中游。中游行业在原材料价格下跌、需求端相对平稳甚至改善、部分行业开始出现供给收缩等因素带动下，毛利率已经出现较明显的回升趋势，15年盈利可能接棒毛利率回暖；2季度适逢两会后的改革和政策密集期，环保、电力设备、大能源行业等板块均有可能得到政策催化。建议配置中游行业作为底仓。

回避上游，选择性配置下游。大宗商品熊市格局不变，上游基本面仍不好好转：美元指数短期高位震荡后或再次上行，原油价格距反转尚有时日，金融价格也未进入新的上涨周期。下游继续低迷：房地产市场弱复苏将延续，后续政府有望出台新的政策；通缩压力不减背景下需要靠涨价因素才能改善整体盈利状况的白酒、乳业、肉类等行业2季度需回避，而房地产以及和地产走势较为同步、转型和行业引入新经济较为积极的汽车、家电值得关注。

新经济板块盈利高速增长，高估值存在消化的需要。新经济较为集中的创业板板指4季度盈利增速或高达48.8%，不过指数估值已经超过去年2月底创业板开始回调时的水平，达到2010年上一轮小港府要做好流感情况恶化的对应方案票大行情顶点的水平，板块过高的估值存在消化的需要。我们认为后续板块系统性机会可能逐渐降低，但信息科技、互联等经济发展的长期大方向未变，投资者仍可精选个股。