行业马宜敏5月开盘国债指数跳空高开高走

和讯特约

本周因“五一”小长假，只有三个交易日，但是贯连节前债市行情走势，不难发现指数、企债和指均是稳步推升，其中国债指数日K线本周处于跳空后高开高走。唯有指似乎有小幅平台整理之嫌，但是总体上走势并不走弱。预计后市债券小牛市行情格局仍会延续。

在个券方面，近期走势较好的转债品种有歌华转债(,)、川投转债、中海转债、中行转债、工行转债、深机转债。公司债中走势较好的是11通化债、11蒙奈伦、10巢湖债、09海航债、09临海债、09株城投、09锡交债、08海航债、11远兴债等。

从基本面来看，近期发布的4月份欧元区PMI和德国制造业PMI显示欧洲经济依然不乐观。由于欧债危机远没有结束，全球的避险情绪将阶段性上升。本周发布的中国4月份汇丰PMI预览指数小幅反弹仅体现季节性特点，目前仍不能断言经济明显好转。的小幅回落意味着货币政策仍处于缓慢放松阶段，但市场普遍预计的4月份下调存准并未兑现，反映出对放松政策的谨慎心态，估计对债市行情的影响程度不会太重。前期支持股指上行的一系列预期将面临修正，二季度初期A股市场仍以震荡为主；相比之下，债券市场依然处于“慢牛”之中，投资价值值得关注。

从具体品种来看，4月份信用品的表现优于利率品，但不同信用等级信用品的表现参差不齐。从期限的角度来看，中短期和中票短融的表现仍优于长端信用品种；从信用评级来看，中长期AAA高评级信用品率上行明显，而其余各中低评级品种多数下行。经过4月以来的持续上涨后，转债估值已经得到了一定的修复，目前追涨的意义不大。但中长期来看，在政策“托市”，经济增长有望在一季度完成筑底的背景下，后市可继续从大类资产角度看好权益类以及相应转债表现。如果月内出现股市回调或转债扩容，有望给可转债带来新的交易性机会。

目前信用债收益率已经普遍降低至去年初的低位，尤其是高等级信用债已经较充分地反映了信用环境改善的预期，继续下行空间有限，后市信用债投资主要以持有期价值实现为主。此外，近日监管层各方面规范和管理地方政府平台债务，大大降低了城投了解油脂油料产业发展趋势及供求和进出口信息债市场的系统性风险，对于城投债后期行情的延续形成较好支撑，低资质城投债由于绝对收益率水平较低，仍具有一定交易价值。

预计5月利率债将延续4月的窄幅震荡格局。值得注意的是，相对而言，信用债是继续值得持有的品种。此外，对于是否继续拆除还需等待市规划委或上一级部门作出最终批复。近期股市的政策托市，伴随着经济缓慢复苏和信贷回升，股市具备向好的基础；但由于经济复苏力度和信贷增长均将明显不如2009年，因此难以出现类似2009年的暴涨，相应地预计对债市的冲击将有限。

尽管经济增长会有所反复，但中国经济环比增速在一季度见底的概率较大，预计此轮货币政策松动的节奏和力度将较温和，所以债市正步入缓慢上升的平衡格局，我们不妨可更看好质地尚可的中低评级的信用产品。综上所述，预计目前的债市行情更有可能沿着缓慢渐进的方式演进。

马宜敏

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