高考加油申万宏源深港通箭在弦上税收优惠有望提升成魏家

申万宏源：深港通箭在弦上 税收优惠有望提升成交热度 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要内容：

12月5日深港通正式开通，开放标的范围超预期，总额度取消意义重大，税收优惠政策有望提升深港通成交热度。深港通开放A股标的约880只，沪港通A股标的仅500余只，标的范围有所扩大，开放标的行业分布也存在较大差异，沪港通A股标的主要集中在银行、非银和采掘行业，国企占比达67%；深港通标的主要为医药生物、计算机和电子行业，民营企业占比达到56%；港股方面，深港通在原沪港通开放的港股标的基础上新增100余只中小市值标的，恒生综指成分股几乎全部向内地投资者开放，其中有300余只港股是重合的，董先生一纸诉状将北京某房地产中介公司告上法庭可分别通过沪港通和深港通通道买入。虽然此次单日额度仍然保留，A股为130亿人民币，港股为105亿人民币。深港通将于12月5日正式开通。人民币加速贬值背景下，推出时间仅晚于市场预期的周，一方面体现了当局稳定人民币汇率的信心，另一方面也反映开放市场的积极态度。总额度取消有助于机构发产品，理论上将逐步抹平估值差异。

12月1日，财政部发布通知，深港通内地个人投资者通过深港通投资港股的转让差价三年内免征个人所得税，香港投资者通过深港通投资A股的转让差价免征个人所得税，与沪港通开通之初的税收政策类似，税收优惠政策有望提升深港通成交活跃度。

对A股而言，短期看，深港通标的整体相对估值较低将吸引部分增量资金；助力A股明年纳入MSCI，长期有助于改善A股投资者结构，促使A股估值体系向全球接轨。深港通开通取消总额度限制以及对于单日额度虽保留但可调整这一积极开放态度将有望促进明年A股纳入MSCI；从长期来看，结合台湾股市开放经验，海外投资者将成为未来A股投资者结构的重要组成部分，话语权在逐步提升，不容小觑，整个市场的市场特征可能会逐步向成熟市场演进，A股的估值体系也将逐步由“中国特色”向“全球接轨”切换。

对港股而言，深港通开通将进一步改变市场投资者结构，并将为中小市值港股带去流动性，从而改善公司经营。港股相对A股最大吸引力在于其分散汇率风险的优势，以及多低估值高股息的标的特征。短期而言，沪港通开通已经对港股投资者结构造成影响，目前香港市场投资者结构以英国投资者为主，中国内地投资者占比逐年提升，由2014年的13%提车内的年轻女子也在慌乱穿衣服。据了解升至2015年的22%，结合目前人民币贬值，内地资金全球资产配置动力强劲的背景，未来深港通开通以后，内地投资者占比有望持续提升。目前港股小市值标的换手率和估值远低于大中市值标的，且深港通港股标的估值整体处于中枢偏低位置，提升空间较大。未来深港通开通将提高小市值港股流动性，利于港股中小市值个股股权融资扩展业务，从而提升公司业绩，进而改善公司经营，形成正反馈效应。

投资机会：

A股方面，投资者结合海外资金偏好及深市A股稀缺性，建议关注1）稀缺性标的，如白酒、中药、消费品、军工、稀土等领域；2）低估值、高股息品种；3）优质中小创成长型个股。

港股方面，由于小市值标的通过流动性推动业绩改善的逻辑需要年时间验证，所以短期而言对于香港市场影响不大，但是不排除市场情绪高涨带动资金入场可能性。我们建议关注满足1）流动性明显好转；2）融资水平提升；3）随后的中报以及年报证明公司的业绩出现了明显的扩张等三个条件的个股。