高考加油光大证券底部区域抉择宜偏乐观魏家

光大证券：底部区域 抉择宜偏乐观 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

◆市场回顾——本周A股市场继续下跌，上海市场下跌3.91%，深圳市场下跌5.37%。

风格方面，大盘股表现继续好于中小盘股，但创业板相对更好一些。全周来看，沪深300指数下跌4.53%，中证500指数下跌6.46%，中小板综指下跌5.17%，创业板综指下跌2.75%。——板块方面，本周表现最好的六个行业分别为公用事业、金融服务、家用电器、商业贸易、食品饮料和信息服务；表现最差的六个行业分别为有色金属、综合、采掘、化工、轻工制造、建筑建材，防御型股票表现相对好一些。——从全球的角度来看，受欧债危机影响本周包括股市、大宗商品在内的全球风险资产整体上出现了大幅下跌。

上周五，经过连续六个交易日下跌，终于出现期待已久的大幅反弹。比较确定的是：政策收紧的过程已经结束，全社会流动性将大概率向着改善的方向变化。虽然经济下行过程并未结束，但是季调后的信贷投放数据处于2011年以来的相对高位，财政赤字占GDP比例小幅稳步走高。伴随时间推移，政策托底的力量会逐渐显现出来。我们倾向于认为：当前市场未来供应基地总面积将达到500万亩左右正处于底部区域。在此区间，市场一旦出现上涨，会比较容易演变为可持续反弹。重申月度观点：12月，市场有望结束下跌，重新返回上涨区间。

◆资金面资金价格——本周虽然央行公开市场净回笼了730亿元，但货币市场资金面继续保持相对宽松的态势，1天质押式回购利率与上周五持平于2.90%，7天很多英国人带着孩子到中国城过春节质押式回购利率较上周五下降35BP至3.15%。向前看，银行间市场资金面将面临的新的负面影响主要是月末/年末的到来。我们认为在目前财政存款正逐步集中投放的情况下，央行公开市场操作将是最为关键的调节手段。在政策“预调微调”的基调下，通胀处于下行趋势中，央行并无收紧资金面的必要。总体上，我们倾向于认为近期银行间市场资金价格仍将在目前的水平下小幅波动。——票据直贴方面，本周6个月票据直贴利率（月息）较上周五下降了4.9BP至7.01‰，下降幅度较为显著。票据直贴利率表征的是实体经济从银行获取融资的成本，其趋势下行往往表明实体经济流动性在边际上有所改善。

国际资本流动——贬值预期的继续存在、美元购买人民币的预期收益继续下降；VIX指数下行，美元指数上行，难言资金是否因避险而流动；人民币兑美元即期汇率本周继续连续大跌；全球新兴市场似乎都有资本流出的迹象。综合来看，我们认为目前国际资本流出我国的情况仍不容乐观，前期我们判断11月份国际资本流出我国是大概率事件，目前来看，国际资本净流出在12月份的可能性越来越大，且不能排除出现资本流出显著加剧的可能。

◆国内政策证监会党委中心组学习会议：关注鼓励长期资金入市+RQFII◆国际金融领域重大事件多家银行评级遭下调：缔结新的财政条约之后“欧债”继续“危机”