幸福快乐交通运输经济刺激政策促使中期需求上升依依不舍

交通运输：经济刺激政策促使中期需求上升 - 0 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

航空机场板块股价一周表现：个股开始分化。第21周申万航空运输指数、机场指数和沪深 00指数分别变化1.10%、-0.0 %、- .18%。上周市场经历了先扬后抑的过程，航空板块并没有利好消息出现，相反第20周行业数据转差使航空股价也承受了明显的压力。东航、海航与国航、南航的走势有明显的差别，我们认为主要是投资者对下半年业绩走势的判断使市场更青睐东航、海航，国际航线的低迷使国航南航业绩难以好转。

国内市场：需求尚未转暖，票价勉力维持。上周市场客源增长继续处于较低水平，客座率保持在80%左右。国内裸票价同比上升的趋势继续弱化，上周裸票价同比持平，结束了自4月以来连续8周裸票价同比上涨的趋势。票价增幅回落、客座率持续处于80%左右，显示了市场调整后的EBITDA（未计入利息、税费、折旧和摊销之前利润）为人民币4350万元（约合670万美元）自5月下旬以来的弱势格局。国内经济不景气对于航空业的影响，比我们之前预期的更大，来得也更快。

国际市场：期待6月需求转好。目前欧美市场的客源需求仍然处于比较疲软的状态，无论是客座率，还是平均票价，都同比有比较明显的下滑。日本及东南亚市场目前客源相对比较丰富。国际航线整体来看，在经济与季度因素的共同作用下，处于比较低迷的状态，但随着6月中旬出国游及留学回国潮的到来，需求有望转好。

市场预测：暑运前关键看6月，下半年需求应无忧。无论国内还是国际，6月第一周之前，市场均很难回到之前4月的预计拍卖最终成交价不会太低。预展期间可现场咨询并了解车况状态。但随着高考的结束，需求将在6月中旬之后转暖。

今年暑运客源是否强劲，我们认为从6月下半月的客源增长情况即可看出端倪。但我们对今年暑运的状态由之前的较乐观，转为了谨慎乐观。目前大批基建工程上马，预计下半年需求将有明显的上升，投资拉动的航空出行将快速增加。

机场对比：主干机场客源不足显示短期需求不旺。我们观察的几大主干机场国内客源增速均保持较低水平，相比于二线机场来说，主干机场的客源增长不足，说明公商务市场受到经济增长乏力的影响非常明显。相比来看，厦门机场无论是在4月小长假旺季还是在5月淡季，客座率表现均明显好于主干机场。在机场板块中我们主要推荐厦门机场。

分析：油价下降缓解决成本压力。根据我们的计算，目前国际航油到岸价已经低于7200元/吨，较目前79 2元/吨的国内航油出厂价格低700元左右，预计6月国内航油出厂价将有比较大的降幅，而去年同期航油价格已经达到7640元/吨的水平。因此，各公司航油成本压力将有比较明显的缓解。

投资建议：短期规避风险，长线曙光已现。我们对今年暑运的市场预期有所下滑，暑运能否维持去年的主业盈利总量，目前还不确定。从风险的角度讲，短期来看，月份板块可能会面临业绩低于预期的问题。但从下半年整体走势看，预计在大规模基建项目的推动下，需求回升，市场向上的曙光已经出现。继续推荐东方航空、海南航空。

风险提示：欧洲债务危机进一步恶化、国际油价大幅度攀升以及国内经济出现“硬着陆”对航空运输需求以及航空股的价格影响较大。