机械制造年在手订单执行成关键年关物业

机械制造：17年在手订单执行成关键 18年关注需求迁移与分化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

希望和大家多多交流 收入延续高增长，增速有收敛趋势17年前 季度锂电设备板块4家公司（剔除科恒股份）合计营收同比增长8 . %，增速较16年回落17个点。受原料涨价和竞争加剧等影响，盈利能力有一定下降。5家上市公司2017前 季度整体毛利率 6.8%，相比16年下降 个点。前 季度期间费用率与过去 年基本持平。规模效应带来管理费用下降，垫付生产资金带来融资成本导致财务费用上升。

预收账款显示订单充沛，交付与确认节奏值得关注通过行业5家上市公司经营性现金流能够看出，行业收款的季节性非常明显。今年前 季度行业经营性现金流净流出规模较大，说明在手订单充裕带来原材料采购等成本的大规模支出。从企业预收账款和现有存货统计数据看，也能反映行业需求旺盛、企业订单大增。第 季度末企业预收款合计26.1亿元，相比去年末增长87%，增幅与营收增速相当。因此预收账款和存货在未来的转化，为行业未来增长提供了支撑。而风险可能主要来自于新接订单增速的放缓和在手订单执行的延后。

锂电池产能结构性富余，自动化改造趋势向上下游延伸过去两年，行业投资主要集中于锂电池生产环节的产能建设和自动化改造，目前动力锂电池产能出现结构性富余，在追求规模向追求质量和能量密度转移的产业目标下，之前投入相对较少的上游电极材料生产和下游PACK的自动化改造需求开始突显。国内电极材料产业正在经历高端产能扩张，自动化设备在提升材料品质和性能方面表现突出，成为新增产能的主流选择，建议关注提供电极材料一站式自动化产线的公司。

投资建议：市场与政策的双重驱动赋予了锂电产业更长的景气周期，锂电池设备行业的高增长在2017年得以延续。上市公司合计收入和利润增速仍处高位，但较去年全年有一定程度回落。预收账款大幅提升和大规模原材料采购导致的经营性现金流流出都佐证了在手订单的充裕程度，这为未来两年增长提供了订单保障。随着下游锂电产业市场容量不断扩大，一批上市公司也开始通过跨领域收购专业性公司涉足锂电自动化设备行业，未来 年锂电自动化设备行业有望成为机械投资领域不管是市值规模还是产业属性都不容忽视的重要板块。经过连续两年的大规模产能扩张，动力电池行业的发展在发生深刻变革，产业链相关设备的需求开始迁移与分化，2018年建议关注拥有核心工艺整合能力的锂电池设备企业，以及能够为上游材料企业提供一站式自动化产线的公司。

风险提示：新能源汽车产业发展政策的不确定性；下游电池厂商扩产的不确定性；锂电池产能过剩风险。