申万宏源中国经济内冷外更冷局面有待改变呢

申万宏源：中国经济内冷外更冷局面有待改变 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

结论或者投资建议：

出口增速同比萎缩，环比明显回升。受到海外需求不振和我国出口企业传统竞争优势逐渐丧失的不利影响，近期出口已经连续三个月萎缩。短期来看，我国对成熟市场和新兴市场的出口出现分化。其中，对主要发达地区的出口在5月份均有所好转，对美国出口正增长进一步扩大，对欧盟和日本的出口跌幅明显收窄；而对南非、俄罗斯等新兴市场的出口则出现了环比下滑。前期较为亮眼的对东盟出口本月跌幅也大幅收窄，同比仅微跌0.1%，有望在未来继续回到快速增长态势。

李大竹说 进口增速在5月份继续下滑，深入负增长区间，这既反映了我国内需疲软、进口需求不振，又反映了大宗商品价格大跌的价格因素影响。全球大宗商品价格持续下跌低迷，虽然价格环比有所回升，但同比回落幅度仍较大，对进口金额造成了一定拖累。根据我们测算，如果我们使用进口价格增速来对5月份的进口金额同比增速进行价格因素扣除，则5月份进口实际增速与4月份相比，增幅上升0.9个百分点，说明进口数据对于进口金额增速的疲软态势和进口的低迷有所夸大。

从近期PMI新出口订单和外贸先导指数的走势看，出口前景不容乐观。从成熟经济体的PMI来看，今年上半年欧洲整体稳步反弹，而美国、日本的PMI则处于明显下降之中，仅在5月份出现了反弹。我们认为，新订单传导到出口大约需要个月的时间，结合目前新出口订单持续萎缩的形势，二季度出口仍将不容乐观。如果美国、日本等地区经济出现持续改善，则有望在三季度带动我国出口企稳好转。

我们在之前的报告中指出，制约我国出口的中长期因素是人工等生产成本要素持续提升，短期因素是世界经济总体疲弱。最近IMF再次下调今年经济增长速度，今年全球增长3.1%，明显低于去年。综合考虑今年进出口增速将显著低于去年。中国经济内冷外更冷的局面有待改变。