产能淘汰目标超预期水泥价格易涨难跌.鼓励

产能淘汰目标超预期 水泥价格易涨难跌

盈方曾在2005年同中国篮球协会签署协议近日在全国工业系统淘汰落后产能工作会议上，根据《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》和《国务院关于进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标的通知》的要求，工业和信息化部向各省、自治区、直辖市人民政府下达了2010年18个行业淘汰落后产能的目标任务，其中包括：水泥9155万吨、玻璃648万重量箱、炼铁3000万吨，等等。 工信部部长李毅中强调，各地要尽快将淘汰落后产能目标任务分解到地、市、县和企业，限期在当地媒体和互联上公告需要淘汰的落后产能、落后工艺设备、淘汰时限及企业名单，确保今年应淘汰的落后产能在第三季度前全部关停。 我们认为，淘汰量——“9155万吨”稳定了市场预期：“淘汰”一直给市场留下的是紊乱的预期，上次国务院层面发出的通知是5000万吨以上，此次会议上，工业和信息化部下达了全年9155万吨的水泥淘汰量，无疑稳定了市场的预期。预计今年全年建成水泥产能约2.64亿吨，净增水泥产能约1.73亿吨，新增水泥需求约2.25亿吨(对应13.8%左右的增长)，供需结构仍在改善。而对于2011年落后产能淘汰，我们认为力度可能会更加加大，预计淘汰任务也在1亿吨以上，2011年的供需关系并不用过于悲观。 淘汰时间——“第三季度前”超出预期：会议强调，今年应淘汰的落后产能在第三季度前要全部关停，这与往年的淘汰量集中分布在下半年、尤其是第四季度占比较大的情况有所不同，淘汰进度的安排也超出市场的预期。由于目前第二季度只剩下6月份一个月，而靠前季度又处在淘汰政策的考察与制定期，9155万吨预计大部分集中6～9月份淘汰，快速淘汰将带来水泥供需的快速改善，届时部分区域的水泥价格可能有很好的行情。 目前情形下，吨EV指标愈显重要：目前严控新上产能和加大淘汰力度的情况下，水泥产能(已有+在建)不断做减法，随着之前“9.30”文件出台后控制新建产能，吨熟料的收购成本逐步上升，由此，在建生产线成为水泥企业一个显著的优势；反映到资本市场上就是吨EV指标应该逐步上升，即股价有向上的动力；目前冀东水泥、华新水泥等企业的吨EV都已经跌到了重置成本以下，在这种背景下，估值优势明显。 投资策略：我们认为目前的估值水平处于历史相对底部，具备一定的安全性，在我们认为水泥股EPS今年确定性很强的背景下，政策导致的PE波动是决定水泥股机会的重要外因，水泥获得相对收益的概率不断加大，尤其在供给面淘汰量稳定了市场预期，而进度安排超市场预期的情形下。