高考加油高华证券11月份实体经济增速略低于预期魏家

高华证券：11月份实体经济增速略低于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

11月份工业活动增速略低于预期，但环比增速仍处于略高于9%的稳健水平。我们维持7.7%的四季度GDP增速预测。

最新数据：

11月份工业增加值同比增幅从10月份的10.3%降至10.0%（我们的预测和彭博市场平均预测均为10.1%）。隐含的11月份季调后环比折年增幅从10月份的12.5%降至9.2%。

11月份名义消费品零售额同比增幅从10月份的13.3%升至13.7%（我们的预测为13.1%，彭博市场平均预测为13.2%）。实际消费品零售额同比增幅从10月份的11.2%升至11.8%。

11月份单月固定资产投资同比增速为18.2%，10月份同比增速为19.3%。月累计固定资产投资同比增速为19.9%（我们的预测为20.1%，彭博市场平均预测为20.0%）；详见图表2中各行业明细。

要点：

11月份工业活动增速略低于预期，但环比增速仍处于略高于9%的稳健水平。出口和消费增长可能为这一强劲势头提供了支撑，尽管投资增速的走弱未成年少女意外怀孕在湖南省妇幼保健院青少年保健门诊并不少见起到了抵消作用。

固定资产投资增速的降幅超出预期。在固定资产投资分项数据中，制造业和除制造业、房地产及基础设施以外其他行业投资的同比增速下降，而房地产和基础设施投资的同比增速上升。我们估算环比投资增速可能也有所放缓，但由于固定资产投资数尼克斯与篮的比赛据的可靠性低于工业增加值数据，我们无法确定11月份同比增速放缓在多大程度上归因于较高基数或环比增速放缓（2012年11月份固定资产投资环比增速可能因政策放松而加快）。

零售额数据强于预期。文化办公用品、家具类、通讯器材类、石油及制品类、日用品和建筑及装潢材料类推动零售额增速上升。这些商品的销售可能受到了强劲的房地产销售和“双十一”商店（尤其是店）打折促销的推动。与固定资产投资数据一样，零售额数据的质量也低于工业增加值数据，而且去年的基数可能也比较高。11月零售额同比增速上升意味着其环比增速很可能有所提高。