高考加油金融经济下行趋势不变银行业景气度或现拐点魏家

金融：经济下行趋势不变 银行业景气度或现拐点 -25 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点本周观点上周沪深 00指数下跌2.69%，沪深 00银行指数下跌1.48%，银行跑赢大盘1.21%。

经济下行趋势不变，热钱流入将放缓。汇丰 月PMI预览48.1，环比下降1.5，表明经济继续下行趋势不变。受即期汇率下降，远期汇率上升的影响，本周人民币贬值预期趋强，预计未来一段时间内，人民币升值步伐将放缓，热钱流入量将受限。而随着外需疲软，贸易顺差将逐步收窄，且5月起公开市场到期资金量都较小，综合以上三方面因素考虑，预计基础货币将增长缓慢。而 月汇丰PMI环比下滑更加肯定了经济的下行趋势。在通胀压力不大的环境下，央行有必要继续下调存准率以增强银行货币创造能力，提高货币供应以提振经济增长。在经济下行阴云下，股市继续回调，我们认为在中长期贷款占比、单位活期存款占比得以回升之前，经济见底可能性不大。但在经济继续下行、货币政策逆周期调控下，股市未来仍有阶段性行情。

社会总需求回落，今年银行业景气度将较11年有所下降。央行近日公布了银行家、企业家及储户问卷调查报告，看点如下：一、市场需求指数，企业经营和盈利指数、居民消费意愿环比下降，表明经济增长进一步放缓，实体经济需求不足。二、一季度贷款需求指数、银行景气和盈利指数环比都有所回落，这主要是由于实体经济需求不足，导致供需有所逆转，银行议价能力下降所致。而货币政策逆周期调控，在经济下行趋势不变、通胀压力得到缓解的情况下，预计银行信贷将有所放量，未来银行议价能力将继续趋弱，而为提高经济增长的质量和效益中间业务将受表外资产扩张的影响不大可能实现爆发式增长。预计今年银行业景气指数及盈利指数将低于11年水平。

兴业拨备压力大，农行资产质量稳健，民生融资后将增厚资本。上周多家银行公布年报业绩，有以下几个需要关注点：

（1）农行11年不良环爱马仕控制其余90%的股份。 虽然“上下”属于爱马仕旗下品牌比双降，关注类贷款占比较11H继续回落，与其他已公布年报银行相比，资产质量较为稳健。

农行11年业绩受四季度大幅计提拨备的影响增速低于预期，若按前三季度年化信用成本1.06%计提拨备，则全年净利润将实现 7%的同比增速。（2）兴业银行拨贷比过低，若要使公司11年拨贷比达到行业平均2.2%的水平，则其净利润将同比负增长1.6 %，公司未来拨备计提压力较大。（ ）民生银行息差同业领先，11年回升20bp至 .14%，中间业务高增长，拨贷比达标无忧，但目前资本充足率较低，若融资顺利完成，则资本将得到增厚。

上周股市继续回调，银行跑赢大盘1.21个百分点。在经济下行趋势不变，没有新的政策利好出台的环境下，股市继续下行压力仍然较大。银行年报季报业绩高增长，估值具有安全边际，银行板块防御价值突出，实现相对收益是大概率事件。