高考加油煤炭石油巴菲特为什么要买入Philli魏家

煤炭石油：巴菲特为什么要买入Phillips66 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本期投资提示：

根据公开资料，8月28日巴菲特对Phillips66（北美第二大独立炼油公司）的持股数量大幅上升至5798万股，持股比例达10.8%，我们认为背后的原因可以总结为三点：1.全球炼油行业整体盈利改善，北美最为显著；2.同行中Phillips66盈利能力更强、股息率更高； .Phillips66庞大的化工和中游仓储物流业务可以提供产业整合与资产并购的机会。

我们遗憾地发现，这一交易对国内投资的指导意义相对有限，因为：1.不同于北美，国内炼油公司无法享受页岩油革命带来的低价原料优势；2.国内油气领域不同资产类别的战略整合受到较多限制。

但如果对国内炼油行业进行深入分析，可以发现形势正在逐渐好转：

首先，从中长期趋势来看，“十三五”有望淘汰大量落后产能，规范行业竞争秩序，我们预计行业开工率将从2014年的67%上升至2020年的77%，之间可能会有时期超过80%。

其次，从短期盈利波动来看，我国成品油定价主要挂钩国市商务委发布的《规范》对社区商业做出如社区菜市场的市场面积不小于150平方米、小发廊每店至少应有两名具备技师以上职业资格人员等细节上的规范。际原油价格的波动趋势，滞后10个工作日，而炼油公司的原油库存周期往往长达个月，这使得油价在上涨的过程中，炼油公司的产品原料价差迅速扩大，盈利出现爆发式增长。

我们利用公开信息建立了中石化、中石油和上石化的炼油业务盈利模型，根据测算，15Q 因油价二次探底三家公司的炼油盈利环比将会大幅下滑，但我们对我们是某某人的子女15Q4的油价反弹较为乐观，预计炼油业务的盈利可能迎来类似15Q2的大幅提升。

我们看好15Q4油价反弹的主要原因：1.美国钻机数进一步减少，美国原油月产量在4月达到960万桶/天的高点后稳步下降，9月预计较8月下滑12万桶/天，不到910万桶/天，这一趋势可能持续到16年中；2.原油产出大国联合限产的可能性逐步提升； .中东地缘战争引发对供给端的担忧；4.市场对全球尤其中国经济增长的信心恢复。

投资建议：结合长期发展趋势和短期盈利波动，我们建议买入上海石化、中国石化（PB0.9倍）和中国石油（PB1. 倍）。其中我们对上石化的年EPS预测分别为0. 2、0.25和0. 0元，目前股价对应的年PE分别为21、27和2 倍，考虑到历史平均动态PE为25倍，加上 季度业绩预计环比大幅下滑和4季度有望再现爆发式增长，考虑到周期性行业的特性，我们认为股价仍有40%上涨空间。