高考加油国元证券W型第二阶段有两个推动力魏家

国元证券：W型第二阶段有两个推动力 -27 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周市场总体上呈现出休整的态势，但各主要指数一周都录得正涨幅，这表明虽然谨慎情绪依然较重，有短期获利回吐的压力，但市场的氛围依然活跃，情绪的修复过程仍在继续。

我们在上周周报《W型第二阶段已可确认》中提到“大涨之后，投资者需要考虑的是这是一个逢高减仓的时机，还是迎来一段可以操作的行情，我们倾向于是后者。”在做出这个判断之后，紧接着需要思考的是这个阶段的持续性。而与之相关的则是这一阶段行情的性质和推动力，那么W型第二阶段行情的性质和推动力是什么呢？我们认为首先是对第一阶段下跌的修复，包括估值的修复、预期的修复和风险偏好的修复。我们曾分析过W第一阶段下跌的主要原因（详见1月4日的点评《W型第一阶段可能提前开始》），除了估值、汇率方面的原因外，交易制度方面的原因也加剧了股市的快速下跌，概括地讲，就是投资者的预期悲观化推动了风险偏好的快速下降。而在W型的第二阶段，其首要的任务是对预期的修复，例如对人民币抗贬值压力预期的修复，对股市新政担忧心理的修复，等等，这种修复过程体现在行情上就是估值的修复，我们认为目前这种修复过程还没有完成，原因有两个方面，一个是估值修复的幅度尚不是很大，另一个是高层对投资者预期修复方面释放出的信号仍在继续，例如融资利率下调和周末证监会关于战略新兴版的表态，在没有看到信号截止之前，就不能轻易地判断拐点已经出现。

此外，我们也看到经济基本面上出现了一些积极的变化，月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.8%，结束了7连跌。虽然数据本身并不高，但在市场对经济普遍悲观的背景下，这也是一个积极的信号。总结市在我看来根本就不能叫做游戏场悲观的原因，主要有两个，一是认为经济差，二是认为改革进展慢，如今，我们欣慰地注意到这两方面都有一些微弱的变化：工业企业利润增速止跌值得关注，改革方面，今年将通过税费改革切实减轻企业负担5000多亿元，如果能落实，对改善微观经济的经营状况也大有作用。概括来说，导致市场对经济和改革悲观的因素，或许已经在悄然变化。这种变化体现在股市上，可以看作是W型第二阶段另外一个推动力。

关于市场运行的阶段，我们维持目前仍处于W型第二阶段的判断，而这个阶段又因为本身的推动因素不同而分为上、下半场，上半场是对W型第一阶段超跌的修正，下半场则带有基本面支持的因素。

对于投资板块的选择，我们建议在以成长股为主的基础上，也应关注成长与价值的轮动。