环保行业上涨行情或始于5月区域

年垃圾焚烧行业建设速度将进一步加快 十二五 垃圾焚烧行业年均复合投资增速为 0.89%,是生活行业中增长最强劲的细分行业。 年垃圾焚烧行业实现了快速发展,2012 年底焚烧处理比例比2010 年时增长5 个百分点,201 年 季度末的垃圾焚烧处理能力比2010 年增加6 万吨/天。201 年 季度末垃圾焚烧处理能力为14.5 万吨/天,为实现2015 年达到 0.72 万吨/天的目标, 每年需新增7.7 万吨/天的处理能力, 年垃圾焚烧发电行业建设速度必将进一步加快。

餐厨垃圾处理行业开始进入成长期 十二五 餐厨处理行业拟投资109 亿元,年均增速为21.60%。2011- 201 年国家发改委批复三批共66 个餐厨垃圾试点城市,并从中央财政拨付专项资金支持项目建设。至201 年底,有57 个城市完成项目招标,占比高达86%,24 个城市的项目已投运,占比为 6%,显示餐厨处理行业已进入成长期。餐厨处理行业壁垒有三个:关系、资金、技术,在以上方面具有优势的企业将占据先机。

火电建设高峰将出现在2014 年 2011 年发改委开始实行0.8 分的脱硝电价,推动火电脱硝行业全面开启, 年火电脱硝行业实现了爆发式增长,201 年已投运脱硝机组规模达到4. 0 亿千瓦,占现役机组的比例高达50%。根据规划及现有数据,我们判断2014 年新投运火电脱硝机组规模为2.11 亿千瓦, 为本轮火电脱硝建设的高峰。2014 年之后,火电脱硝建设规模将逐年下降,但2015 及2016 年的建设规模仍在1 亿千瓦以上,因此市场建设需求仍较大。火电脱硝运营市场规模逐年上升,2016 年可达 70 亿元。

火电已进入运营时代 2012 年底火电脱硫机组占比高达92%,火电脱硫建设剩余市场空间已比较有限。《火电厂大气污染物排放标准(2011)》提高了火电机组二氧化硫排放标准,由此掀起了火电脱硫设施提标改造的小高潮,这将拉动 十二五 火电脱硫建设755 亿元的市场需求,但规模仅为脱硝市场的一半。2012 年脱硫运营市场规模高达540 亿元,火电脱硫已进入运营时代。

生活行业投资机会在于再生水利用 十二五 生活污行业年均复合投资增速仅为5. 0%, 显示行业已进入成熟期。 十二五 将新建2675 万立方米/日再生水处理能力,对应年均复合投资增速为24.41%,远高于行业整体增速。2010 年我国再生水利用率不足10%,2015 年发展目标是15%,大部分发达国家199 年时再生水利用率已超 0%,可判断我国再生水利用行业后期仍有很大发展空间。截止2012 年底, 十二五 污水再生利用设施建设规模仅完成26. %,因此201 -2015 年建设进度将显著加快。

2014 年1 季度行情:表现略好于大盘 2014 年1 月1 日至 月19 日,沪深 00 指数下跌8.98%, 行业下跌 . 8%,表现略好于大盘。在29 个申万行业中,计算机行业表现最佳,上涨12%,环保行业表现居中,位列第16 位。在四个环保子行业中,行业表现最好,上涨12.88%。

环保行业估值:目前行业估值已处于较低水平 2014 年 月19 日,环保行业PE(TTM)为 .82 倍, 低于均值40.96 倍。非金融行业PE(TTM)为17.98 倍,环保行业PE/非金融行业PE 为1.88 倍,低于201 年10 月22 日的最高值2. 6 倍。我们判断环保行业估值已处于较低水平,后期行业估值或将上移。对比环保细分行业2014 年动态估值,水务工程行业估值最高,为 8 倍,行业估值最低,为28 倍。

2014 年2 季度投资策略:上涨行情或始于5 月 我们判断2014 年2 季度环保行业存在一定的投资机会, 上涨行情或始于5 月份,判断依据有以下三点:(1)目前环保行业PE(TTM)为 .82 倍,低于均值40.96 倍,环保行业个股存在估值修复需求;(2)4 月底,201 年年报及2014 年1 季报披露完毕,环保个股业绩低于预期的风险得到充分释放,股价也将达到阶段性底部;( )经过1 季度的筹划,2 季度开始,环保政策将陆续出台,这将对环保个股股价形成刺激。在具体投资策略上,我们建议关注以下两类个股:(1)估值低、业绩增长确定的白马环保股,推荐桑德环境(000826)、碧水源( 00070);(2)通过并购快速实现产业链布局、公司综合实力迈上新台阶的企业,推荐维尔利( 00190)、瀚蓝环境(600 2 )。