中信建投收益率上行节奏或变缓但债市入场仍呢

之所以 众里寻他千百度 在诸多家居品牌中对索菲亚情有独钟 中信建投：收益率上行节奏或变缓 但债市入场仍需等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

PMI延续回升态势，谨防过度乐观。中国11月官方制造业PMI指数51.7，较上月回升0.5个百分点，为两年新高。PMI延续回升态势，主要分项指标全面回升。另一方面，编制PMI指数的基层数据是被调查者的定性判断结果，即“在（比上月）上升、不变或下降三种答案中选择一种”的比例。这种定性判断并没有考虑变动幅度的影响，可能会导致PMI数据与工业增加值数据的背离，这种状况在上月已出现过，仍需谨防过度乐观。

12月加息最后障碍消除市场关注明年加息节奏。美国11月新增非农就业人数17.8万人，大致符合预期，为美联储12月加息扫清了最后障碍。当前美国经济已进入了稳健上行的阶段。我们认为这一趋势仍将在明年得以持续。而在特朗普的减税政策落地后，可能提升美国这一轮短周期上行的高度，这可能将使美联储明年加息的节奏加快。目前，我们预期美联储明年加息两次。而这也需要等待12月FOMC会议的进一步确认。

资金面压力依然存在。下半年以来，金融机构超储率大幅下降，而人民币持续贬值以及年末因素，加大了资金面波动，资金市场对央行公开市场操作依赖程度增加。本周有9350亿元逆回购到期，资金回笼压力依然巨大。

收益率上行节奏或变缓，但债市入场仍需等待。上周资金紧张持续升级，10年国债现券到达第一调整目标3%。本周美联储加息靴子将最终落地，人民币汇率出现短期企稳，在经历上周资金面大幅波动后，本周资金面波动有望减小。我们认为，当前市场还是会继续调整，但由于上周收益率大幅上行，本周利率上行节奏有望变缓。我们预计10年国债第二调整目标位是3.2%。而中期来看，2017年整体CPI仍然维持低位（我们预计明年1.%），经济下行压力下货币政策也很难过紧，以及企业融资需求难有根本性改善，衰退时宽松逻辑持续印证，债券市场趋势性机会依然存在，我们坚信风雨之后终会见彩虹。