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国金证券轮动向金融中游挺进哈

2022-01-27 09:20 来源:桐乡养生网

国金证券:轮动 向金融中游挺进 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

塞尔维亚总理达契奇20日表示: 鉴于塞尔维亚境内洪水已导致大量公民伤亡 基本结论上周回顾。节后,市场风格转换,A股突破上攻,上证综指大涨8.5%。随着行情的展开,投资者对行情的性质以及持续性的分歧加大。投资者主要关心的问题有:(1)美元的下跌和上游的上涨是否可持续?(2)板块轮动是否会向中游演进?(3)消费股、成长股的调整是否到位?(4)创业板解禁的影响是否已经充分消化?行情的形势。我们认为上周的行情具有估值修复的特征,但是更加强调市场中期趋势的向上。我们认为,全球经济、流动性环境,尤其是国内经济的触底向上、宽松的货币,意味着A股当前的上涨和3000点是一个开始,未来市场行情的演绎将主要以上涨和震荡为主,调整的时间、空间相对有限,不是主流趋势。如果按照当前的估值水平和市场盈利一致预期,2011年上证综指有望达到3700点,尚有25%的空间。

长期看好上游,但超额收益可能主要在10月份体现。从美元与大宗商品走势来看,我们预期11月份前后可能迎来阶段性盘整期;从中期趋势来看,我们看好经济增长和流动性宽松背景下的有色、煤炭等上游行业;从投资的时间段上看,10月份应该是上游超额收益的集中体现期,11月份以后与市场走势的差异将缩小。

板块轮动是否会展开?市场存在板块轮动的规律,这主要来自于三个因素:一是,行业基本面的关联;二是,估值比关联;三是,投资者投资行为的羊群。结合基本面的改善、估值和投资者仓位分布特征,我们认为未来一段时间内,金融服务(保险、银行、券商)、房地产、钢铁、建筑、航空、机械、汽车及部件等行业机会较大。

消费股、成长股的调整是否已经到位?经过近期股价调整,水泥2010、2011年PE分别为16.8、13倍;零售、白酒、医药等消费股2011年PE下降至倍,从业绩增长与估值角度来看,已经具有中长期投资价值。但是,从资金博弈的角度分析,由于周期性股票上涨的现实和经济环比回升的预期,周期性股票持续下跌、成长股消费股持续上涨的预期被打破,意味着此前成长股消费股被严重超配、周期股严重低配的现象将发生改变,因此调仓行为仍将在一段时间内压制成长股消费股的走势,预计11月份之前不会有明显改善。

创业板解禁影响是否已经充分消化?截止10月15日,创业板PE分别较中小板和沪深300高出48%、285%,而从业绩增速来看,创业板增速远低于中小板以及A股整体。因此我们认为,相较于业绩增长,创业板目前的估值依旧偏高。由于创业板11月份解禁将增加解禁股流通盘一倍以上,对创业板的估值依旧存在冲击压力。但从市场整体来看,300亿元的解禁并不具有显著意义。因此,我们认为,创业板市场解禁不影响市场整体,但创业板内部的分化将更加重要,具有业绩增长支持的创业板公司才具有投资价值,需要投资者精选个股。

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