瑞银证券数据对抗逻辑蹭飞

瑞银证券：数据对抗逻辑 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

淘宝主动放弃了百度搜索引擎服务。逻辑上，我们对盈利前景依然谨慎逻辑上讲，我们认为经济增速下降的大趋势还没有结束。1，社会融资总量的萎缩，流动性最佳时刻已经过去，企业实际融资成本居高不下，近期长期国债利率还在快速上升；2，通货紧缩的趋势没有逆转，PPI只在1个月跌幅收窄； ，除了喊话，没有更大规模的实质性刺激政策。央行不再引导短期资金价格下降，似乎对当前利率满意。

数据上，行业出现普遍好转最近一个月，周期性行业出现普遍好转。本次周期行业的复苏是今年以来第一次宏观和微观的一致，不能简单用逻辑进行否认。况且除了涨价现象外，宏观的基建数据，微观的集装箱运价、铁路货运周转量、发电量，均显示周期性行业的需求有复苏迹象。

周期行业可分为需求回升、补库存、成本推动涨价、无复苏四种类别周期性行业复苏类型可以分为，需求拉动的复苏（水泥）、补库存拉动的复苏（钢铁、焦煤、铁矿石、铜）、成本推动的复苏（聚乙烯等石化产品）。

当然我们也不能简单的断定需求已经在好转，毕竟一些代表广泛经济需求的指标，如汽油柴油的消费量，7月份并没有好转。

短期乐观，中期谨慎，看好金融、建筑装饰和水泥周期行业即将进入旺季，需求的回暖、补库存、成本推升涨价，有可能持续到9月。由于基数效应，8月的宏观和微观数据可能依然不错。进入9月后我们建议关注政策变化，判断货币政策是要收紧总量还只是调整结构。