广证恒生中国PMI环比回升投资拉动日见成位置

广证恒生：中国PMI环比回升 投资拉动日见成效 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

据国家统计局数据显示，5URL：na/s/blog_96636afd0101h651.月官方PMI指数值为50.8，环比上升0.2个百分点。其中，生产指数为5 . ，环比上升0.7个百分点；新订单指数为51.8，环比略升0.1个百分点。

我们与市场不同的观点：

5月官方PMI环比略升0.2个百分点，主要受到生产指数的回升影响，表明中国经济弱复苏势头保持良好，但仍不稳定。5月官方PMI与汇丰PMI相左，主要源于前者更偏向大型国企的统计，后者统计样本中中小企业较多，这说明需求偏弱对中小企业的负面影响较大，符合我们之前汇率走高抑制出口订单的判断；另一方面，大中企业承接投资效应的正面影响，开工热情依然旺盛。随着“政策年”效应及城镇化进程的加快，下半年投资仍将是拉动制造业需求回升的主要动力。

主要观点：

官方PMI环比略升，生产指数成拉升主力5月官方PMI指数值为50.8，环比略升0.2个百分点。其中，生产指数为5 . ，环比上升0.7个百分点，是本次PMI拉升主力；新订单指数为51.2、市场的全球性8，环比略升0.1个百分点。官方PMI已连续八个月处于荣枯线以上，表明当前中国经济总体仍向好，处于弱复苏阶段，但还不稳定。

官方与汇丰PMI相左，表明需求仍偏弱5月份官方PMI环比略升，与跌破荣枯线的汇丰PMI相左。这主要源于前者样本以大中型企业为主，而后者样本中小据路透社报道企业份额更大。数据背离应证了我们之前对汇率走高抑制出口订单的判断，因8090游戏《热血战纪》激烈的战斗已经打响为中小企业受出口影响较大；另一方面，大中企业承接投资效应的正面影响，开工热情依然旺盛，表明在投资需求的积极拉动下，工业回升态势仍在持续。

投资仍为下半年拉动主力目前国内外需求仍然偏弱，仍旧是制约经济快速回升的障碍。相比之下，投资仍是今年增长的需求来源和关键动力。今年前4个月固定资产投资累计同比增长20.6%，地产投资增速更是升至21.1%。随着“政策年”各项投资项目的落实，以及城镇化建设进程的不断加速，下半年投资将为工业企业带来利好。

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