行业莫尼塔201年解禁潮可能加速

莫尼塔：201 年解禁潮可能加速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示整体而言，和美国市场相比，A股的估值主要依赖于过去的高成长性，盈利能力较为逊色。随着重工业化高周围是工业区峰的过去，周期性行业面临着去除过剩产能的调整期，成长性和盈利能力可能继续下滑，周期行业估值已经很低，但依然存在下降可能，PB下滑空间可能在10%-20%左右。估值未来压力最大的可能是科技成长板块，A股成长板块平淡的基本面很难长时间支撑其相对其他板块的高估值溢价。明年的解禁潮可能是市场估值结构调整的催化剂。

对于201 年的配臵，我们认为周期性行业缺乏国务院发布了《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》(即“国十条”)趋势性向上机会，但在两会前后或者9月前后可能会有较好的交易性机会窗口。消费板块方面，我们提请投资者关注零售板块可能的超预期以及汽车行业1季度的机会。成长板块方面，我们建议投资者保持谨慎，相对看好基本面稳定，估值也较合理的医药行业。

报告摘要周期股的估值依然有下滑空间：虽然大部分A股周期性行业的估值最近几年持续下滑，但和美国市场历史低点相比依然还有一定溢价。考虑到国内经济结构转型，去除过剩产能可能影响未来几年周期性行业的盈利能力和成长性，估值依然面临下滑风险。PB下滑空间可能在10%-20%左右。

消费股相对周期股估值溢价比较合理：A股的消费板块基本面明显好于周期，这使得消费板块的估值溢价较为合理。但成长性下滑可能对消费板块估值产生压力。

科技成长股面临较大的估值压力：A股成长股相对A股其他板块和美国市场存在较大的估值溢价，但平淡的基本面很难长时间支撑这样的溢价。

201 年的解禁潮可能带来估值结构调整的催化剂：201 年解禁市值超过2万亿，环比增加50%以上，很多成长板块面临较大解禁压力，可能加快估值调整。

201 年配臵：周期行业可能缺乏基本面反转的大机会，建议关注 月两会和9月份前后的交易性机会；消费行业关注零售板块可能的超预期；成长板块相对看好基本面稳定、估值较合理的医药行业。