行业金融经纪业务佣金率加速下滑

金融：经纪业务佣金率加速下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

2009年上市券商盈利大幅提高，2010难言增长。1 家上市券商，2009年累计实现归属母公司净利润 49.74亿元，同比增长47.7 %。2010年一季度上市券商实现归属母公司净利润69.16亿元，同比增长5.08%，业绩分化，其中6家增长，7家下降，国元、长江和招商增长速度最高，经纪业务收入下滑是业绩难以实现大幅增长的主要原因。

经纪业务佣金率处于下降趋势。2010年一季度，券商市场份额趋于稳定。2009年，各券商调低了经纪业务佣金率，在目前增值服务对于客户拓展作用不明显的情况下，各家券商只能通过价格战以争得更大的经纪业务市场份额。2010年一季度，上市券商平均净手续费率为0.092%，下降11.60%，同期代理成交额（股基权证）为9.8 万亿元，仅增长6.97%。

关注日均成交超预期时的投资机会。如果未来成交额超预期，我们认为，在考虑估值的情况下，佣金率下降空间较小，同时市场份额呈上升趋势的国元、长江和宏源证券存在一定的业绩超预期的机会，建议关注。

关注创新业务规模超预期带来的投资机会。融资融券和股指期货业务目前对收入贡献不明显，不过，由于业务C2C没有商品库存压力与风险仍处于拓展期，规模有限。如果业务规模增长较快，那么将对券商构成实质利好。关注可能由此受益的海通、广发、华泰等公司。

业绩不确定性较高，下调投也提到了软文在络营销中的优势。但是资评级至“中性”。行业内竞争的升级，也使得整体利润率逐步走低，而新业务发展仍需一段过度时期，难以在短期内弥补佣金率下滑导致的经纪业务收入下降，券商业绩不确定性较高，我们下调行业的投资评级至“中性”。