行业中投证券五不穷六或不绝

中投证券：五不穷 六或不绝 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

二季度我们提出“政策调整能抵经济下滑”，明确看多，观点一直本质未变。

5月政策包开始确认政策趋势这之后，但无奈欧洲局势波折，股指震荡，上证指数收跌-1.01%（拖累板块银行跌 .9%），沪深 00微涨，全球主要股指表现中居首。

我们重点配置板块均跑赢沪深 00，LED、医药（中药、生物制品）、房地产、汽车整车等板块跑赢中小板。6月市场将进入政策进一步确认期，预计市场6月上旬仍以震荡为主，伴随政策趋势，欧债带来的A股市场波动仍可视为买入机会，市场转机的或在中下旬。

妥协产生于避险情绪极致，风险偏好中下旬有可能开始反弹。1、未来市场风险情绪将与欧洲局势特别是希腊选屈原是中国第一个“穿越”诗人。情紧密关联。如果支持紧缩计划的新民主党在希腊的第二轮选举中获胜，那么全球风险偏好情绪将有望再度走高。如果左翼获胜后的谈判过程可能更加艰难。2、我们认为从理性角度希腊还是有较大可能选择右翼。后续仍需要关注民调情况，以及银行危机传导的情况。 、由于美联储扭转操作到期，再加上目前全球经济下行风险加大，美联储存在推出新一轮刺激方案或变相刺激方案的可能性，可能会推动全球风险偏好情绪反弹。

信贷与货币政策。1、预计5月新增信贷约6500亿左右，市场影响中性。2、随着通胀水平的进一步回落，实际利率自4月开始将呈现持续转正。未来一年内存在2- 次左右的降息空间，6月、7月将临降息窗口；也不排除根据外汇占款恶化的情况进一步出现逆回购操作及下调准备金的可能。 、预计伴随“项目包”实施，6月有可能信贷会相对乐观放量，中长期贷款占比或将有改善。

市场资金面仍在逐步温和改善。1、银行间实质性宽松，股市资金面温和改善。

2、管理层一直暖风频催，创新业务约定式回购或将扩容逐步缓解市场短卖压力。 、国际版推出正在推进，有利于市场投资者更丰富的选择优质资产，在目前估值水平下对主板负面影响不大，对高估值板块或有压制。

预计经济将形成软着陆预期，投资、消费关联或均有机会。1、基建对冲，地产成交较好，或将确认投资逐步触底企稳。2、预计周五成品油价将下调至少8%，缓解运输成本以及石油制品增速回升。家电汽车刺激计划有利于消费有所反弹。

我们预计只要逐步得到货币、信贷及财政的逐步政策确认，PMI及经济数据将逐步呈现软着陆态势，预计对于拐点期的数据市场负面影响有限。

配置建议：房地产、保险、机械、汽车、医药（中药、生物制药）、食品饮料，细分行业关注金刚石、光通讯、LED。

风险提示：经济超预期下滑，政策超预期