行业银河证券拉开市场风格转向大盘股的序幕

银河证券：拉开市场风格转向大盘股的序幕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件2010年4月13日，A股市场剧烈震荡，大小盘股分化严重，以保险、证券、石油石化、煤炭等为代表的大盘蓝筹股领涨，而创业板、中小板股票普跌。两市全天成交达3500亿元，成交量明显放大。上证综指收于3161.25点，上涨1.02%；深成指收于12511.89点，上涨0.91%。

大盘指数上涨1.46%，小盘指数下跌3.94%。

2．我们的分析与判断我们在二季度策略报告《多重利好助推关注蓝筹板块》中明确看好大盘蓝筹股的系统性机会，认为风格转换将在二季度实现。我们认为，大小盘股的风格转化条件日益成熟，昨天的走势可能开启了风格转化的序幕。

（1）市场变化总是出其不意4月12日两市在地产的带动下放量下跌，严重打击了部分投资者的信心。近期以基金为代表的机构投资者对市场甚为迷茫，悲观的人也不少，不看好风格转换的占绝大多数。股市经常是在集体倾向性非常明显的时候，发生相反的变化。在这种情绪下，昨天上午大盘蓝筹股大涨而小盘股大跌，可能不是由基金主导的，相反，上午尾盘跳水时不排除基金逢高减持大盘股。

但是，下午的探底回升给投资者以信心，可能是看好风格转换的部分投资者进场，其中包括基金投资者。

关于大小盘风格转换的问题，去年11月底市场上就开始对这一问题展开争论，我们在2009年12月份报告里明确提出风格转化的时刻还没有到来。目前重新审视这一问题，小盘股已经连续六个月取得超额收益，自2008年11月本轮股市周期开始以来，小盘股较大盘股获得了高达145%的超额收益，与此同时大盘蓝筹股的相对估值处于历史低点、绝对估值也具备吸引力，在人民币升值、融资融券与股指期货稳步推出的催化下，我们认为风格转换的条件日益成熟，并在二季度带给投资者超额收益。

（2）小盘股市场表现远远强于大盘股，累积了足够多的市场风险在过去半年里，小盘股指数上涨40.81%，而大盘股只上涨3.72%，上证50指并与她沟通自己的任何想法。数上涨0.25%；在过去3个月里，小盘股指数上涨12.81%，而大盘股下跌3.51%，上证50指数下跌4.6%。从2008年11月本轮反弹以来，小盘股相对于大盘股的累积超额收益更是达到了145%。可见，小盘股对大盘股的超额收益巨大。

小盘股的超额收益，意味着小盘股投资者累计了大量的获利盘。从市场自身规律看，大量获利盘本身就是市场不稳或调整的重要隐患，一旦有意外因素触发，将带来剧烈调整。因此，我们认为，小盘股已经累积了足够多的市场风险。

（3）风格转智能情景提醒功能不仅可以提醒用户日常安排化的时间达到了临界点从历史上看，小盘股月度收益超越大盘股的时间最多为连续为5个月，分别是2006年月和2007年11月-2008年3月，其余时候风格转化的间隔更短。

自2009年10月份以来，小盘股超越大盘股已经连续达到了6个月，为历史所没有。我们认为，小盘股获得超额收益不会永远持续下去，风格转换的时间已经达到了临界点，二季度实现风格转换的概率极大。