高考加油有色金属狙击镍疯第二波荐股魏家

有色金属：狙击镍疯第二波 荐 股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■上周，青岛港铝、铜重复质押仓单调查事件发酵，渣打银行率先宣布暂停向中国部分客户提供新的金属融资，其他外资行可能跟进。据估计，有2万-4.5万吨的融资铜受此次事件影响，库存流出担忧升温，北美及上海保税区铜现货升水都出现下滑。

如我们在 月份《铜跌镍涨，境遇不同》报告所述，今年铜价走弱根源在于供需加速失衡、大宗商品集体承压，库存隐忧不过是加速了基本面的打压。

供需方面，随着大量新矿山投产及现有矿山产能利用率提升，2016年全球铜矿山产能将达到2800万吨的高位（2012年为2000万吨），而铜需求年增速在5%以内。货一个年轻的女孩吸引了他的注意。币方面，Tepering大方向落定，美元走强压制大宗整体价格。

从成本端来看，全球铜矿山现金成本的90%、95%分位线分别为5800美元/吨、6150美元/吨，国内铜矿山现金成本的90%分位线约4.2万元/吨。而目前伦铜价格接近6700美元/吨，离成本支撑尚有空间。类似超日债违约、青岛港虚假库存的事件可能还将上演，铜价可能向6000美元/吨逼近。

■镍价前期冲高回落，镍矿、镍铁价格坚挺。上周五伦镍已从高点回调9.72%，但镍铁（%）价格不变，红土矿价甚至从5月1 日至今上涨 %以上。

前期伦镍冲高就不要指望这笔钱投资的收益率有多高很大程度上源于资金炒作，短期内的镍疯过度透支了预期，而现货市场定价的镍矿、镍铁价格的坚挺则反映了印尼禁矿后实体市场逐渐抽紧的事实。鉴于前期对印尼禁止原矿出口对全球镍市带来供给收缩的分析，我们依然坚定认为，镍价将进入2～ 年的牛市，随着去库存进程的推进，在年内有望第二波冲高。

镍价何时重启？建议关注三大指标：一是库存去化；二是镍铁与电解镍的比价；三是菲律宾低品位红土镍矿的价格涨幅■上周，黄金微涨0. %，收于125 美元/盎司。5月美国新增非农连续4月超20万，上周俄、乌总统会谈，呼吁乌政府与亲俄反对派停止冲突，乌克兰局势大大缓和。随着美国经济走强、QE削减逐步推升美元，以及地缘政治危机的缓解，预计金价将逐步贴近1100美元-1200美元/盎司区间波动。

■上周，钨、锗反弹，铟、锆下跌。国家收储完成后，国内锗金属小幅回调近5%，上周企稳回升。201 年云锗完成临沧地区锗资源整合，余下小矿合计年产能不超过5吨。泛亚库交易活跃引起的锗库存沉淀不断增加（201 年增加19吨），以及国储局的定期收储（201 年20吨），锗金属供需偏紧、秩序良好，看好锗价重回2012年以来的上涨之势。

■维持行业同步大市-A投资评级：1）印尼原矿出口政策难松动，关注镍价回调后在去库存中的重新上涨，以及A股镍业标的第二波投资机会。2）松下在大陆或者全球挑选NCA供应商确定性强，国内NCM领域技术过硬、产能够大、与松下合作密切的最可能受益，建议关注厦门钨业、众和股份。

）盛屯矿业买入-B评级，12个月目标价11.20元,一是艾玛矿业资源增储预期强烈，二是资金到位、业务框架搭建完成，盛屯保理业务步入收获期。

■风险提示：1）全球经济复苏放缓，有色金属需求低迷；2）QE削减加速。