高考加油东兴证券PMI继续探底制造业低迷魏家

东兴证券：PMI继续探底制造业低迷 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

2015年12月1日国家统计局发布11月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.6，预期值49.8，上月数据49.8，较上月下降0.2个百分点，连续第四个月处于荣枯线以下。

观点：

制造业PMI持续下滑，连续4个月低于荣枯线，创下2012年8月以来的新低，各主要分项指标均出现下滑，制造业景气不容乐观。受益于政策影响大型企业指标逆市由51.0回升至51.2，但未能拉动制造业景气回暖，企业生产意愿低迷，去库存压力持续，外需下降，制造业产出继续放缓。

1．PMI各主要分项指标均出现下滑各分项指标除供货商配送时间指标外均出现下滑，生产经营活动预期指标今年1月以来首次回落至荣枯线以下。分项看，制造业生产意愿低迷，新订单指标由上月的50.3下滑至49.8，回落至荣枯线下；在手订单指标继续下降，持续处于荣枯线下。制造业产出继续放缓，生产指标由52.2下降至51.9；企业去库存压力持续，受大宗压制主要原材料购进价格指标由44.4大幅下降至41.1，原材料库存指标由47.2小幅下降至47.1，产成品库存指标由47.2小幅下降至46.7；外需继续回落，本月新出口订单指标由47.4进一步下滑至46.4。

2.大型企业指标逆市回升分企业规模来看，大型企业指标受益于政策影响逆市由51.0回升至51.2，然而并未能带动整体景气回暖。

近期投资数据显示，月房地产投资和基建投资同比增速均出现下滑，对制造业的需求拉动作用减弱。

而统计局数据中紧接着又问鼎了金鼎奖、亚太电影大奖。昨日国月规模以上工业企业利润同比作者：-2%，前值-1.7%，盈利情况并未得到改善，大型企业景气上升的同时，产能过剩仍是制约制造业企业生产意愿的重要因素。

3．供给侧改革利于景气企稳目前实体经济运行惯性下行压力仍然较大，凯恩斯主义刺激需求的做法虽然能够较快显效，但其弊端也无法避免，比如公共财政风险累计、投资结构等问题。而目前基础设施建设缺口逐渐缩小，人口拐点出现，房地产存量对销售向投资端传导产生阻碍，投资拉动需求效果减弱。近期中央四次提及加强供给侧结构性改革，表明了政府进行结构性调整的决心，政策逐步展开将利于提高企业的生产积极性，助力景气企稳。然而叠加季节性的因素等影响，预计景气度短期内企稳难度较大。