幸福快乐上海证券东山精密大北农和天原集团首日定价依依不舍

上海证券：东山精密大北农和天原集团首日定价和申购策略 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一、首日定价1、行业估值东山精密（002384）公司是中国最大的专业从事精密钣金结构件工艺设计、制造服务企业，全球最大的基站天线精密钣金零部件提供商。公司集研发、生产、销售、服务业务为一体，为客户提供精密钣金件和精密铸件的制造与服务，根据国都的盈利预测，公司年业绩按发行后股本计算为0.74、0.91、1.46元/股。公司下游客户主要为通讯和新能源行业领先企业，行业成长性好。我们按照2010年25倍PE估值，其价值中枢为18.5元，建议询价区间为14..5元。现发行价为26元，在正常估值范围之上。

大北农（002385）公司是国内规模最大的预混合饲料企业，主营饲料产品和种子业务,生产各种规格的预混合饲料、浓缩饲料和配合饲料，为畜、禽以及水产养殖提供营养物质和能量，并生产销售动物保健产品，提高养殖动物的健康水平。

根据上海证券的盈利预测，大北农公司的未来三年复合增长率在30.8％上下，将大幅高于行业平均的预期增长率，故谨慎评估其PE应在50倍上下，可给的估值水平及价格区间：34.75～41.70元，现发行价为35元，在于当前市场正常估值范围。

天原集团（002386）公司是中国最早的氯碱化工企业，中国西部最大的氯碱化工企业，中国最大的电石法聚氯乙烯制造企业。公司集氯碱化工、精细化工、建筑材料、煤化工于一体的企业集团。

根据上海证券公司研究所行业研究员的预测，随着募投项目的逐步投产达产，公司从2011年开始将保持快速增长势头，可按照10年.2倍市盈率给公司估值，公司合理股价区间为14..84元。

现发行价15.36元，在合理估值范围之内。

2、首日定价东山精密：元大北农：元天原集团：元东山精密公司已形成了产品结构研发、精密钣金制造、精密铸件制造、表面处理、精密组装、及时配送等在内的完整精密金属制造服务体系。通过了通讯设备制造商爱立信、朗讯、波尔威、安德鲁、安弗施，精密机床制造商沙迪克、再以高价卖给法国南部的一家屠宰场阿奇夏米尔，核能设备制造商阿海珐，金融设备制造商NCR等客户严格的认证考核，并与其建立长期稳定的合作关系，为其全球分支机构提供可靠的产品和专业服务。对比09年以来特别是最近上市中小板公司首日开盘涨幅以及等同类公司上市表现，预计上市首日开盘价元左右，上涨30%—40%左右。

大北农致力于服务大农业，已在饲料、种子等农资领域成长为知名的大型综合供应商。其以预混料、超级稻等为代表的高附加值产品规模与盈利能力在业内数一数二。公司已在10多个省份建立30余个配送中心，共有4000余人的庞大队伍实施服务，令市场获得高效拓展。技术先导型的架构与强调人本的企业文化，也是其竞争取胜的法宝。饲料业占投入资金的六成左右，可强化公司核心能力。其余项目也回报前景良好。对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同行业公司上市后及近期表现，预计上市首日开盘元左右，上涨20%-30%左右。

天原集团公司2005年PVC产量居全国第五位，2006年PVC产量居全国第四位，居电石法路线首位。2008年受全球金融危机的影响，国内PVC产能增幅明显下降，主要新增产能为电石法路线；公司产能排名居全国第四名。公司拟募集资金进行2个项目的建设，其中，40万吨/年聚氯乙烯项目预计在2010年投产，当年可实现产量32万吨（按设计产能80%计算）；2011年完全达产，可实现年产量40万吨。可实现年销售收入280,213.30万元如果基础运营商同意开放城市，税后利润13,045.83万元。32万吨/年离子膜烧碱、2万吨/年80%水合肼及配套工程项目可实现年销售收入95247.87万元，税后利润14872.89万元。对比09年以来上市中小板公司首日开盘涨幅以及同行业公司上市后及近期表现，预计上市首日开盘价元左右，上涨20%-30%左右。

二、申购中签率及收益率预测1、下申购收益率分析东山精密、大北农和天原集团此次下超额认购倍数为154.65倍、107.27倍和50.86倍，配售率分别高达0.646%、0.932%和1.96%，中小板新股发行配售率依然维持较高水平。(图1）参照同行业公司以及中小板上市后三个月的走势以及大盘未来，可能的趋势，预计东山精密上市三个月后的溢价率可能维持40%-50%左右，以0.646%的下配售比例，对应申购收益率约在0.258%-0.323%之间。