日常消费品论猪价与荐股计划

日常消费品：论猪价与CPI 荐9股 类别： 机构： 研究员：

这个会计年度的软件授权销售业绩可望增加将近一倍 [摘要]

报告要点近期市场有言论：猪价上涨将导致货币政策转向，更有甚者：牛市被猪拱了。有别于市场的看法，我们认为：（1）历史上导致CPI与猪肉价格正相关的核心因素在于流动性；（2）这波生猪价格上涨主要是在需求企稳情况下的生猪供给短缺导致。消费品整体需求难以上升，而权重占比仅2.89%的猪肉价格上涨很难引发通胀风险。

导致猪价与CPI正相关核心在于流动性。其一方面体现为货币供给，一方面体现为经济走势而带来的货币流通速度。我们的这一判断，一方面有货币主义学派的理论支撑（一切通缩或通胀都是货币现象）；一方面从11年猪周期也得到了验证。

我们判断，在目前市场流动性不足的大环境下，此次猪价上涨难以使得CPI出现较高涨幅。主要基于：1、目前货币供应量依然处于较低水平，M2当月同比仅在11左右。2、此次猪价上涨主要由于供给层面减少，需求终端水平依然较低。 、猪价走势同其他食品价格走势背离。与11年猪价以及大米、蔬菜、鱼类等生活消费品价格呈现同期上涨的态势不同，此轮猪周期中猪价走势较为独立，其他消费品价格保持稳定或下行。我们测算，今年生猪均价和明年生猪均价分别达到15元/公斤和17元/公斤的情形下，猪价上涨对于CPI增幅为0.27和0. 5个百分点。今年上半年CPI仅为1.29，而在整体的需求很难明显提升的背景下，预计其他类型产品价格上涨有限，预计今明两年CPI离国家宏观调控目标 还有一定距离。

此次猪价上涨更是难以引起国家货币政策的改变。6月份cpi当月同比增幅仅为1.4%，且根据测算猪价达到20元/公斤时的cpi当月同比增长仅为2.4%，而根据历史数据显示，当CPI当月同比持续高于4%时，国家才会进行改变货币政策。在07年和11年央行大幅调整货币政策的周期中，平均CPI达到了5.25%和4.69%，离现在还有较大距离。同时，此次猪价的上涨受国家生猪价格政策调控概率较小。现阶段猪粮比为7.78，距离国家警示线8.5还有一定距离，预期生猪养殖行业将保持景气较长时间。

投资建议——重点配置养殖股。我们看好后续养殖行业持续景气，且生猪价格上涨有超预期因素（僵尸肉时间和违禁药事件）。重点推荐牧原股份、雏鹰农牧、大华农、天邦股份、正邦科技。禽类养殖股现阶段配置正当时，推荐圣农发展、益生股份、仙坛股份、民和股份。