医疗保健药品流通行业集中度持续提高龙头企哈

医疗保健：药品流通行业集中度持续提高龙头企业收入增速较快 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

动态事项近日，商务部发布2016年药品流通行业运行统计分析报告。

主要观点药品流通行业增速开始回暖根据商务部数据，2016年全国七大类医药商品销售总额18, 9 亿元，扣除不可比因素同比增长10.4%（+0.2pp），同比增速在2010年到达顶峰24.6%后呈现出明显的下降趋势，2016年开始底部回升。其中，零售市场销售总额为 ,679亿元，扣除不可比因素同比增长9.5%（+0.9pp），医疗器械类销售总额611.1亿元，同比增长7.5%。

行业集中度持续提高2016年药品批发企业主营业务收入前100位占同期全国医药市场总规模的70.9%，同比上升2.0个百分点。全国药品流通龙头企业前百强占药品流通市场比例从2011年的6 .0%提高到2016年的70.9%，行业集中度水平稳定提高。

在“法国恐怖袭击案”发生后 我国零售药店连锁化率2016年11月底达到49.4%，同比上升 .6pp，药店连锁化程度连续 年保持较快速度上升。

盈利能力小幅上升，龙头企业收入增速高于行业整体2016年全国药品流通直报企业利润总额 22亿元，扣除不可比因素同比增长10.9%(+0. pp)；平均毛利率7.0%，同比上升0.1pp；平均费用率5.2%，同比下降0.2pp；平均利润率1.8%，同比上升0.1pp；净利润率1.5%，同比上升0.1pp。

从销售增速看，大型药品批发企业销售增速高于行业平均水平，但有所放缓。2016年，药品批发企业主营业务收入前100位同比增长14.0%（-1.6pp）。其中，4家全国龙头企业主营业务收入同比增长12.2%（-7.5pp）；15家区域龙头企业主营业务收入同比增长17.6%（+5.2pp）。

风险提示“两票制”等行业政策风险；竞争加剧导致盈利能力下降风险。

投资建议我们认为，在“两票制”推行力度不断加码的背景下，医药流通行业整体集中度持续向好，鼓励医药商业公司规范化、规模化经营，可以从以下几条逻辑主线寻找投资机会：1）终端覆盖面较广、资金实力较强的全国性药品流通龙头企业，建议关注九州通（600998）、上海医药（601607）；2）深耕医药流通区域市场，具有较强区域终端覆盖能力、物流络等区域竞争优势，受益于“两票制”、新标切换的地方龙头企业，如柳州医药（60 68）； ）借助资本优势维持较快的门店扩张速度，具有精细化管理等竞争优势的连锁药店企业，如老百姓（60 88 ）、益丰药房（60 9 9）。