国海证券对创业板趋势的思考板块配置继续关源泉

国海证券：对创业板趋势的思考 板块配置继续关注国企混改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

上周市场小结：IPO大幅提速，市场承压。上周市场指数大幅回调，创业板破位下跌，次新股领跌，周跌幅达到8.4 %。目前市场主要担心IPO大幅提速后对市场产生的一系列连锁反应。资金供给方面，1月份央行货币政策依旧保持稳健中性，流动性并未大幅改善，而IPO提速+解禁大月是的A股市场短期供求失衡，因而市场指数承受较大压力。IPO提速后，新股供给大幅增加，导致打新的预期收益下降，也直接导致次新股的估值大幅回调，与此同时潜在打新资金减少使得机构因打新而配置蓝筹市值的动力减弱，进而对蓝筹产生影响，使得整个市场承受较大压力。

下周主题配置展望：对创业板趋势的思考，板块配置继续关注国企混改、农业供给侧和白酒。从历史数据看，创业板综合和上证综指基本呈现同向变动的趋势。上证综指和创业板综指作为两种能相互替代的资产，理论上来说，在某种系统性因素的影响下，两种资产价格的趋势变动方向应该相同。而从历史数据来看，创业板综指自2010年建立以来指数的变动趋势确实与上证综指几乎同步，与此同时，创业板综指的弹性更大，在上证综指稳定的上升区间，创业板综指往往上升幅度更大，而下行区间同样是创业板综指的下行速度更快。但有1个区间例外：即201 年1季度-2014年1季度，在此时间区间内上证指数下行而创业板指数下行，呈现反方向变动趋势。

作为省会城市的广州从存量资金博弈的角度可以解释201 年1季度-2014年1季度上证综指和创业板综指反向变动。201 年通胀高企叠加经济下行，全年CPI达到 .2%，全年货币相对紧张，而在201 年的6月份更是发生了著名的“钱荒”事件，因而在利率上行叠加经济下行的压力下，当年蓝筹的估值快速下行。但令人不解的地方在于，以估值驱动为主的创业板指数竟然大幅上行，远超市场平均表现。从存量资金博弈的角度，当市场总资金不变时，从蓝筹板块外逃的资金转而投向当年业绩依然是高增长、估值还相对合理的创业板。此外，由于当时创业板指数普遍相对较小，同等的资金带来大幅的创业板综指的上行。