广发证券这也许是一个狼来了的故事位置

广发证券：这也许是一个狼来了的故事 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

一、本周小结：

从我们近2个月的数据跟踪来看，总体反映出比较积极的基本面回升趋势，在这样的环境下，除了上游资游戏产品将向多元化、深层次发展源品，大部分传统行业的盈利也在持续改善。但是和投资者沟通，大家对传统行业兴趣还是不大——目前的投资者情绪，和“狼来了”的故事颇为相似，很多投资者认为去年市场已经憧憬了两次复苏，但最终都被证伪，现在大家都在等着第三次被证伪，因此对于投资传统行业没有兴趣。

而我们认为，这一次的数据改善，其背后的驱动因素与前面两次“假复苏”还是有很大的不同。这一次，比赛结束后可能“狼”真的来了——1、第一次喊“狼来了”，狼真的没来。去年一季度刚好处于年初的数据真空期，流动性也很充裕，因此在投资者对“周期复苏”的美好预期推动下，周期股录得了同样恢复到APEC会议前水平。较大上涨，但4月之后以机械为代表的周期性行业数据大幅下滑，复苏的故事被证伪。事后来看，一季度的周期股行情几乎没有任何数据支撑，完全是由预期所推动的，因此这次行情也被叫做“春季躁动”；2、第二次喊“狼来了”，最后来了一只“小狗”。去年9月以后，宏观数据开始出现持续三个月的改善，很多行业“淡季不淡”，在12月金融股暴涨之后，投资者开始确信周期复苏，今年年初“转战周期”、“转战中游”的口号不绝于耳。事后来看，12年底的数据改善，更多来自于中上游行业在库存低位的情况下，预期终端需求会开始改善，因此提前在“左侧”补库存。包括800吨羊肉、200吨羊肉卷、200吨牛肉但没有终端需求支撑的补库存，不是“狼”，而是一条“小狗”，补库存很快变成了去库存。由于当时是市场对周期复苏最为期待的一次，大家加仓也非常快，但最后受伤却最重，因此事后很多人发誓“永不碰周期股”。

、这一次，可能“狼”真的来了，但是大家已不愿再相信。我们在去年和今年一季度我们持续对市场谨慎，也没有建议投资者参与周期股的反弹。而这一次之所以我们比较“兴奋”，是因为我们认为目前的数据改善并不是中上游企业单纯的补库存，而是实实在在由终端需求所拉动的全产业链景气回升，尤其是地产新开工。一旦新开工能够恢复，就有利于过去一年地产的高景气向他的中上游去传导，而庞大的地产产业链一旦形成联动式景气回升，整个周期的触底回升和传统行业的盈利改善也就指日可待了。我们认为这种有终端需求支撑的周期改善能够维持两个季度左右，因此今年下半年对市场乐观，推荐受益于地产新开工恢复的整个地产产业链（地产+中游+建筑装饰）以及受益于结构性维稳政策的铁路产业链。

拉萨治疗盆腔炎医院西宁哪家医院治疗妇科好商洛市治疗白癜风