行业广发证券融资需求势弱融资成本仍待降低

广发证券：融资需求势弱 融资成本仍待降低 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

社会融资规模下降，实体经济融资需求势弱10月份，社会融资规模为6627亿元，比上月少4728亿元，比我既然在这个地方去年同期少2018亿元。月份合计比去年同期少1.24万亿元。

实体经济的融资需求仍处于势弱的状态，印证了生产、投资指标的下行，支持了我们之前做出的“经济增长动能仍然不足”的判断。

10月份，人民币贷款增加5483亿元。截止10月末，人民币贷款余额80.13万亿元，同比增长13.2%，增速与上月末持平，比去年同期低1.0个百分点。

M2低于预期，货币供应量下降10月末，M2余额119.92万亿元，同比增长12.6%，比去年同期降低1.7个百分点。

货币供应量下降叶利钦于2007年因病去世。的两个重要原因是财政存款的超预期增加和外汇占款的低预期增长。另外，融资需求势弱的情况下，货币乘数有所下降，也导致了广义货币创造的放缓。

存款减少，警惕企业现金流风险10月，人民币存款减少1866亿元。人民币存款余额112.47万亿元，同比增长9.5%，增速比上月末高0.2个百分点，比去年同期低5.0个百分点。

下半年以来企业存款连续减少，可能意味着企业现金流状况存在恶化风险。应保持警惕。

名义利率继续下行，实体企业融资成本仍待降低10月份，银行间市场同业拆借月加权平均利率2.69%，质押式债券回购月加权平均利率2.64%，分别比上月降低0.28和0.29个百分点。

但考虑到物价水平走低（10月份CPI继续维持在1.6%的极低水平），实际利率水平下降并不明显，实体企业面临的融资成本仍待降低。

央行6日晚发布的第三季度《货币政策执行报告》向市场传递了如下态度：（1）物价涨幅虽然有所放缓，但预期仍然很不稳定，而且绝对物价不低；通缩不是明年中国经济应当担心的问题；（2）名义利率在下行，流动性整体上比较宽松，货币存量处于高位；（3）基于上述两点判断，未来的货币政策在总量层面不会走向“宽松”，而应继续维持稳健的货币政策，提供“中性适度的”货币金融环境。但中央经济工作会议之前，各个观点仍在激烈博弈之中，不排除十二月中旬之后会有风向调整。我们预计，即便官方仍以“稳健”定调明年的货币政策、不进行总量上的宽松，央行至少也会出于各种压力，采取灵活的创新手段进行结构性宽松。特别是在引导名义利率下行和降低企业实际融资成本方面。