行业交通运输IFRS9时代下从高股息策略看交

交通运输：IFRS9时代下 从高股息策略看交运行业投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点事件描述自2019年1月1日起，IFRS9（对应于财政部印发的《企业会计准则第22号》，实质相同）将在A股上市公司全面推广，其中A+H股上市企业已经于2018年1月1日起开始使用IFRS9规则。

事件评论IFRS9下利润波动性放大，险企投资策略或将变化。据财政部通知，境内上市公司将于2019年起执行《企业会计准则第22号》，该准则核心变动之一是金融资产由旧准则下的四分类并为三分类，在新分类下金融资产对于利润的影响较原四分类有一定变化，主要由于原可供出售金融资产面临重分类抉择，若计入FVTOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融宝钢特钢炼钢厂优化40吨产线工艺路径；河钢唐钢低成本产高端产品技术获专利；承钢物流公司自采物资成本降低15.8%；河钢唐钢热轧部钢包加盖单月创效52万元；河北钢铁石钢公司创新营销服务体系；河北钢铁石钢公司降低能源成本探秘；包钢启动精益管理人员调训工作；包钢国贸公司晋升海关AA类企业管理类别；湘钢钢后余热发电将现新突破；龙煤联手鞍钢本钢自救；资产）则公允价值变动与旧准则相同不计入当期损益，但新准则下处置损益也不能回转至损益，若计入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）则公允价值变动与处置损益均计入损益表。在以投资收益为主要利润来源的保险企业等金融企业中，权益类金融资产或多数计入FVTPL，如此利润波动性被放大，因而以保险企业为代表的金融企业或将改变其投资策略，更为青睐“高股息、低波动”的投资选择。

高股息策略稳健，交运为典型高股息行业。今年以来，股市呈单边下行态势，中证红利指数取得5. %的超额收益；复盘历史，中证红利指数在多数年份能够取得超额收益，并自20决定对1000余名可做切脾手术的晚血病人进行手术治疗15年以来均跑赢大盘，佐证高股息策略在A股市场日渐成熟下的有效性。在高股息（假设为大于 %）公司中，属于交运行业的占全A股的9%，行业占比居第二位，并且细分行业中公路与铁路股息率高于全A平均值，交运行业表现出较为明显的高股息特性，主要由于以公路与铁路为代表的弱周期板块公司经营相对成熟，不易受到经济波动影响，并且盈利与现金流长期稳定，为保持高分红提供保证。

IFRS9时代下，推荐沿海地区高速公路公司。沿海地区高速公路受益地域经济水平，车流量稳定增长且高客车流量占比使得经营具有一定抗周期性。以宁沪高速为代表的沿海地区高速公路公司经营稳定，并在业绩与现金流保证下坚持以高分红实现股东权益最大化，较为契合“高股息、低波动”的投资策略。因此，在IFRS9时代的投资可能向高股息策略倾斜的背景下，建议关注苏南路布局完备、路产质量优良的宁沪高速以及三项目补偿落地、未来两年持续业绩释放的深圳高速公路股份。