高考加油宏源证券股价具有安全边际选择稳定增长行业魏家

宏源证券：股价具有安全边际 选择稳定增长行业 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

当前股指向在这样的前提下下有安全边际，向上受制金融地产等权重板块。经济软着陆情景下今年企业盈利增速将稳健回落，2600点隐含企业10‐15%的11年盈利增速，而一致预期盈利增速甚至还保持在25%的水平；当前整体估值水平低于去年同期13%‐17%，存在提升空间。

选择稳定增长行业，获取超额收益。（1）将目前估值与10年9月底做比较，具备估值优势的行业主要集中在消费类和TMT。（2）消费类首选商贸零售、餐饮旅游、服装、软件，基本面稳定无行业不利因素，中报符合预期或超预期。（3）投资类看好有色、煤炭的交易性机会。

报告摘要：

下半年经济将朝着“较低增长、通胀向下”的态势运行，软着陆可期。10年关键词是“二次探底”，11年是“硬着陆”；10年虚惊一场，11年下半年经济软着陆可期：工业增速逐月下滑，年底仍将有12%以上的增速；物价指数在6、7两月就是个顶，但年底之前不太可能回落到5以下；PMI数据可能放大了对经济降速的悲观预期，中采PMI更加接近工业增加值的实际情况。

今年月股市又将何去何从？综合来看，外部动力如QE3出台时机尚不成熟，中国股市运行尚看内部动力，8、9两月驱动大部分行业上涨的动力在于估值平移：

10年同期股指微涨0.6%，但不是天才有色板块上涨26%，军工22%，食品饮料21%，医药19%，而银行‐8.6%，非银行金融‐5.3%，石油石化‐4.9%，地产‐5%。

当前股指向下有安全边际，向上受制金融地产等权重板块。（1）经济软着陆情景下今年企业盈利增速将稳健回落，2600点隐含企业10‐15%的11年盈利增速，而一致预期盈利增速甚至还保持在25%的水平。（2）整体估值水平低于去年同期13%‐17%，存在提升空间：2700点对应的A股动态市盈率为13.3倍，去年同期16倍；扣除金融分别为17.4倍和20倍。（3）金融地产等权重板块受制紧缩政策、经济降速和流动性有限。

选择稳定增长行业，获取超额收益。（1）寻找估值优势行业。将目前的行业估值与10年9月底的估值做比较，无论是当年市盈率还是次年市盈率，具备估值优势的行业主要集中在消费类和TMT。（2）消费类首选商贸零售、餐饮旅游、服装、软件。基本面稳定无行业不利因素，中报符合预期或超预期。（3）投资类看好有色、煤炭的交易性机会。投资类行业面临的整体环境不佳：投资增速减缓、政策紧缩基调不变，地方限购扩大化以及高铁事件可能对基建投资的影响。