高考加油交通运输航油价格上调影响预期不大魏家

交通运输：航油价格上调影响预期不大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

国家发改委通知：自4月14日，航空煤油出厂价格上涨500元/吨，由之前的5190元/吨上调为5690元/吨，上调幅度为9.6 %。

观点：

那么转移可能会花了半个小时到两个小时。根据本次航油价格调整方案，调整后航油零售价格为6120元/吨，上涨幅度为8.9%。本次航油价格主要是针对近期国际原油价格持续高位运行而为，过去一个月内新加坡航空煤油价格、WTI均价分别为90美元/桶、82.9美元/桶，创下经济复苏以来新高。本次调整后，国内航空煤油价格已经接近2007年底水平，真正意义上进入了高油价时期。

以三大航空公司2009年航油消耗量进行年化计算，则国内航油价格每上涨100元/吨，将分别增加中国国航、南方航空、东方航空燃油成本1.92亿元、 .15亿元、2.6亿元，影响EPS0.011元、0.02 元、0.017元，因此，本次燃油成本上涨，假设到年底维持，则将分别增加国航、南航、东航燃油成本6.8亿元、11.2亿元、9.2亿元，分别减少三家公司2010年EPS0.04元、0.08元、0.06元。对航空公司业绩产生负面影响。

但是，本次油价上涨，将导致国内航油综合采购成本的上涨，按照调整后最新的综合采购成本计算，则需要征收的燃油附加费标准应为：800公里以下每人次40元、800公里以上每人次70元，而目前对应标准分别为20元、40元，若能够及时上调燃油附加费征收情况，则将分别增加2010年燃油附加费7.4亿元、12.7亿元、8.5亿元，折算EPS为0.042元、0.095元、0.056元，基本上能够覆盖燃油价格调整影响，其中业绩弹性相对较高的南方航空甚至于能够有所受益（见表2）。因此，国家能否及时调整燃油附加费标准成为本次油价调整对航空业影响的核心因素。我们判断，后续调整的可能性较大。

整体来看，在人民币升值预期下，我们继续看好航空股投资机会，如果股价出现回调，建议积极介入。

表1：此次航油价格上涨对航空公司EPS影响测算2010预计年耗油量（万吨）国内航煤上涨100元/吨增加成本（亿元）国内航煤上调100元/吨对EPS的影响（元）国内航煤本次上调500元/吨对2010年EPS的影响（元）中国国航 49.441...0 9南方航空 70.72 ..02 -0.08 东方航空 47.202...061