高考加油国信证券宏观数据好转下关注持续性和货币政魏家

国信证券：宏观数据好转下关注持续性和货币政策变化 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

一周回顾：股市下跌截至周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-1.7%和-1.5%。

宏观数据好转下关注3天内把地下挖空的部分回填。持续性和货币政策变化三季度宏观数据表明过去的三季度数据总体稳定，但是股市并没有出现很大的正面反应，市场或许对四季度或者10月份的数据是否会延续三季度的旺季效应，目前仍有不确定性。（1）10月上旬日均发电量增速约11.3%（9月下旬增速、上旬和中旬日均增速分别为11.7%、6.3%和12.2%），增速出现回落和稳定的态势；9月单月日均增速约11.3%，相比8月（15.3%）有所回落（2013年前2月、3～7月单月分别为5.2%、2.4%、7.2%、5.0%、6.9%、9.5%）。（2）从日前公布的宏观数据看，经济总体稳定，并没有出现多少超预期的因素。三季度GDP增长7.8%，9月工业增加值同比增长10.2%，9月CPI同比增长由8月的2.6%上升至3.1%。9月PPI同比增长由8月的-1.6%升至-1.3%。经济数据基本稳定，股市反应平淡值得一提的是，尤其是一些周期股表现不佳，我们也一直提示过类似的风险。

随着公布的经济数据的好转，近期人民币持续创新高，短期货币政策似乎有所变化，同时中小股票的业绩并没有出现明显的改善。（1）市场对于经济数据较二季度有所好转，但是从目前跟踪的高频数据来看，10月份的数据并没有出现明显的好转。（2）货币政策却因经济数据的好转而有些微妙的变化。央行发言人周三指出，当前我国银行体系流动性供应总体上仍然比较充裕，银行体系流动性增长有所加快，近期外汇大幅流入情况下，货币信贷扩张压力比较大，并于周四暂停市场逆回购，逆回购操作自7月末重启以来首次暂停，释放出的信息值得关注。（3）关于三季报的上市公司的业绩，截止10月15日，13Q3上市公司创业板（253家发布业绩预告）和中小板（701家）业绩增速的中值分别为6.46%、6.77%。而13Q2创业板业绩增速为1.6%，中小板业绩增速为7.6%，总体看并没有明显改善。

央行开始净回笼资金，但资金价格并没回落。（1）上周央行公开市场净回笼资金455亿元，外加500亿国库现金管理到期，显性资金回笼量达到955亿元，市场资金利率出现回落。R007下行74bp至3.49%，隔夜利率下跌3BP至3.001%。（2）资金价格出现回落。本周票据转帖利率继续下跌55bp至4.75%。

长三角和珠三角票据利率下跌50bp分别至5.00%，5.05%。

关注低估值板块对于股市的判断，经济数据有所好转但周期股表现不佳，同时经济数据好转货币政策似有微妙变化，利好因素在于海外发达经济体股市屡创新高，这样股市整体风险并不大，市场还将继续震荡的可能性大。

行业配臵上关注低估值板块。（1）周期板块，继续关注涨价和改革机会如化工、农业。（2）低估值板块关注消费板块如零售和纺织装，尤其是受益于OTO带动零售板块的估值提升。（3）关注部分经济度较高的行业。如汽车股和光伏等，9月汽车销售超预期。（4）继续回避部分周期股。