商业零售不经历风雨怎么见彩虹

商业零售：不经历风雨 怎么见彩虹 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

百货行业：推荐在行业低迷的背景下，公司仍有稳定增长、且资本开支高点已过、管理控制能力优秀的区域零售龙头企业。重点推荐银座股份。超市行业：

势如破竹。它们聪明地将自身结合在一起 探寻逆周期增长的公司。由于经营节奏和经营模式不同于其他公司，业绩呈现逆行业增长态势的企业。重点推荐步步高。专业连锁：长期看好苏宁电器。未来线上线下必然共存，公司战略定位清晰、积极转型，有决心做好线上业务，管理层执行力强，是最有可能实现线上线下协同发展的零售企业。

要点：

行业观点：维持上周观点，看好201 Q1行业整体销售情况。虽然去年整体重点大型零售企业的商品零售额增速较2011年有所放缓，但从月数据来看，2012年的11月和12月销售数据均出现环比改善，且两月同比增速维持在10%以上，我们认为零售行业正处在筑底期，随着国家具体促消费政策出台和宏观经济复苏，以及消费者信心回暖，行业将走出阴雨迎来曙光。从估值角度分析，零售行业估值和相对A股溢价率处于近三年均值水平以下，且明显低于2010年同期水平。因此从宏观、业绩和估值综合考虑，我们维持零售行业的推荐评级。

板块表现：上周上证综指上涨5.57%，沪深 00上涨6.67%，中信零售板块表现弱于大盘，上涨4.45%。零售业各子板块均有所上涨，百货上涨4.45%，超市上涨5.21%，连锁上涨4.48%。

一周要闻。1月 0日，杭州解百复牌，公司拟以5.86元/股向杭州商贸旅游集团发行4.54亿股，购买杭大集团或杭州商旅安排的其他一家全资子公司100%股权，其全部资产为少量现金和杭州大厦60%股权。杭州商旅借此直接或间接持有公司股份比例，将由29.24%升至约71.28%（具体观点请参考我们之前发布的“重组方案尘埃落定，未来成长可圈可点”报告）。

重要公告：大商股份预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加约260%；三江购物预计2012年度公司实现营收51.2 亿元，同比增长0.1 %，净利润和扣非后净利润分别增长1 .21%和2 .28%；南京中商预计2012年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加100%-150%。

风险提示：宏观经济复苏低于预期；络零售的冲击。