商业零售重视海外映射下的国内电商投资机会蹭飞

商业零售：重视海外映射下的国内电商投资机会 荐5股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

收集十二生肖灵珠开启未知宝藏核心观点：

海外电商股持续上涨，全球电商化大势所趋1月25日美股中概电商股表现抢眼，阿里巴巴、京东等创历史新高，宝尊、唯品会等接近一年新高，自2017年以来持续上涨。同时美国本土电商亚马逊，以及电商布局领先的线下龙头沃尔玛、Costco等股价亦大涨。

相反在A股市场，以南极电商、苏宁云商为代表的电商产业链公司自2017年以来股价持续低迷，无论是PS、PGMV还是PE，相对美股上市同行的估值优势已经凸显。

最近的一年，随着互联巨头的入局，所有人的关注点都开始向线下转移。线下资产价值确实面临重估，但不可忽视的是，2017年国内实物购增长28%至5.48亿，在社零占比提升至15%，电商仍然是增长最快的渠道，在用户数量红利逐渐褪去后仍有用户ARPU提升红利。沃尔玛、Costco等美国传统线下零售的股价强势表现，得益于其电商化取得的显著成效（沃尔玛2017年在电商大力投入，目前是美国第二大电商平台；Costco在2018财年第一季度，全球电商销售额1 亿美元，同比增长40%）。

我们在2017年中期策略报告深度分析了中美电商环境，中国人口密度大、人工成本低的大背景促使中国电商发展领先全球。相比美国线上亚马逊和线下沃尔玛的对等地位，国内电商巨头的规模、技术、数据、资本、战略各个维度都遥遥领先线下玩家。这也决定了巨头在中国零售市场整合变革中将扮演极其重要的角色。我们认为对于大多数的品牌和业态而言，如何借助互联巨头的赋能生态，积极拥抱电商趋势做大做强才是当前最重要的战略。海外映射下国内电商产业链公司估值优势已经体现，建议重点关注品牌电商、电商服务、跨境出口等细分红利领域，推荐南极电商、苏宁云商以及跨境出口电商行业。

本周观点：机构持仓维持低配，行业趋势持续向好上周我们对4Q17机构持仓分析表明，零售板块整体配置1.28%，仍然较低，但行业基本面趋势持续改善，尤其在互联巨头介入后，带来技术、数据、体验的全面升级，整合加速推进。分结构来看，商超&电商龙头仍是主流，可选消费（主要是黄金珠宝）持仓提升。2018年以来，百货龙头公司亦表现亮眼。我们在年度策略报告中的三条主线：电商产业链、可选消费、线下零售整合，请重点关注！本周推荐：南极电商、苏宁云商、莱绅通灵、天虹股份、重庆百货。

风险提示：终端需求疲软；人工租金成本上涨；全渠道融合低于预期。