从郁金香狂热到铜价虚高.鼓励

或追击、或逃亡、或逆袭等等市场总是牛熊交替，犹如大自然的荣枯盛衰，周而复始。问题的关键是：始于2001年的铜牛行情何时才会结束？16世纪的郁金香曾被炒到一辆拖车的价格，人们购买郁金香已经不再为了其内在的价值或做观赏之用，而是期望其价格能无限上涨并因此获利。而铜呢？是否还在延续类似这样的游戏？一个重要的信号不能不让我们关注，就是所有应该发生的对于价格打压的利空因素都没有发生作用，挤空7月到期空头之后市场应该回落，但是没有发生。实际上，在周二，7月的空头基本已迁仓完毕，可是周三铜价再次收在 400美元之上着实让人吃惊，虽然空头并没有止损离场的迹象。这时候的挤空并不意味着价格一定会上涨，时间就是空头最大的杀手。在经历过住友事件之后，LME绝对不会对于挑战其权威的市场联手操纵置之不理，但是LME声明不对250美元的铜升贴水进行调查，也就是说，LME本身否决市场的联手操纵，也许还有一些其他的资金在推动价格上扬，但并不是脱离基本面过远的人为影响。巨大持仓谁来买单？客观地讲，牛市的产生离不开欣欣向荣的宏观经济，以中国和印度为首的亚洲消费首先掀起了本轮原材料争夺的浪潮，价格在持续的追捧下扶摇直上，目前伦敦铜的21万张巨大的持仓的接力棒到底最终会花落谁家成为市场关注的焦点。铜价在高位运行时集聚的持仓越来越大，挤空的背后孕育着巨大的风险，空单没有实质性的砍仓盘出现，临近到期的空头部位迁仓损失的是升贴水，虽然损失较大，但是我们看到这部分空单的迁仓使9月到期的部位增加到6.6万张，我们看到基金把持着大量的多头部位，本轮挤空前期并不是基金发动的，而是由两家机构发动的，基金半路杀入，加入挤空行列，但是当基金最终发现其他两个机构已经出局，而自己变成挤空主力的时候，如何出局不仅是基金要费劲心思考虑的问题，也是市场都在关注的问题。到底是认赔出局，还是发疯推高价格是基金要选择的。有一个问题是最重要的，就是没有空单离场，在 400美元的位置没有空单止损，我们难以想象价格再推高400美金是否有大面积的空单止损，一旦没有止损，多头如何收场呢？目前精铜的确出现供应紧缺，但是并不足以长时间维持如此高的价位。低库存这把多头的保护伞能撑多久？伦敦市场在6月份出现了一波规模性的挤仓行情，但是即使是现货的高升水，加上欧美消费的疲软，这并没有吸引隐性库存的释放。显性库存依然处于危险的水平，三大交易所总库存水平不到8万吨，这相当于全球不到2天的消费量！因此，任何微小的供应中断或延期供货都会导致价格受到冲击。其实，通过考证不难发现：价格的高点未必对应着库存的低点，但是牛市的终结或熊市的开始是伴随着交易所库存的增加。通常意义上，升贴水的大幅上扬会吸引隐性库存的释放而使得交易所库存摆脱下跌的威胁。到目前为止，升贴水的高企并未有效阻止交易所库存的下跌，高点是否已经产生不是我们讨论的目的，而市场已经转势的特征并没有发生。淡季不淡是否意味旺季不旺？目前市场已经进入消费淡季，高升水/欧美现货溢价低迷，这些和交易所库存的低迷形成极大的悖论。隐性库存的建立和持有是必然的，而在市场5月初和6月底的大幅震荡中这些库存始终没有释放，这意味着价格上涨的风险依然没有释放，或者更准确地说我们尚未觉得安全的抛空机会已经来到。对于判断是否转势，我们需要看到升贴水的上涨吸引显性库存的增加或者价格的下跌刺激显性库存的增加。一个可能的时间窗口是9月份以后的年中消费旺季，既然淡季不淡，那么很有可能转势的时间点会发生在旺季。期权市场何时落井下石？伦敦的期权市场是一个重要的风险控制工具，它反映了市场自身对价格风险的一种预判。自从进入牛市以来，我们尚未看到某个月份的期权宣告日能够有大量的看跌期权得以通过。目前期权市场从看涨期权和看跌期权的分布特征来看，市场已经开始对价格下跌风险开始比较谨慎，我们认为进入市场变化的特征除了看涨/看跌期权头寸分布上偏向于后者以外，还需要价格确认看跌期权的得以通过。LME将从7月27日起将铜的初始保证金从148美元/吨提高到256美元/吨。此次保证金的提高有一个因素是不可忽视的，中国大规模的反套利盘。需要大规模净进口的中国反而在伦敦布置了大量的空头，这让LME相信市场可能存在不可控的风险，这是基于交易逻辑的一种潜在风险。目前我们做交易需要把握的一个重点，就是巨量持仓背后多空的此消彼涨，在均线系统仍然向好的前提下，我们的操作仍然是短线行为。大资金在小单量的抛空介入一定是在下跌增仓的背景下，否则市场还会给你更好的价位介入，何苦要急于一时？（来源：金属资讯）