电力量价齐升火电确立回升趋势荐股位置

电力：量价齐升火电确立回升趋势 荐4股 类技术成熟度、量产进度、良品率等等都是很难预料的别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点火电：量价双擎驱动，上半年业绩增长无虞2018年一季度，虽然煤价持续高位运行，但是在旺盛用电与供热需求，以及煤电标杆电价同比提升的助力下，火电业绩实现触底反弹同比增长。二季度，煤价水平仍然同比偏高，但环比一季度有所下降，同时全国用电需求旺盛不减，电价调整影响犹存，火电经营环境较一季度略有改善。我们认为2018年上半年火电板块有望在电价电量同比提升的强劲驱动下，延续一季度业绩改善之势。

水电：流域水情各异，上半年水电业绩或出现分化2018年一季度，虽然增值税退税优惠到期水电业绩下行压力较大，但是一季度来水同比偏丰水电电量同比增长，以及部分存量增值税退税款于一季度确认，水电业绩仅同比小幅下降0.61%。2018年月水电电量同比小幅增长2.7%，但是各流域来水出现分化，其中长江水系来水偏弱，而珠江水系来水较强。此外，部分水电公司存量增值税额已经基本在一季度完成了退税确认，二季度存量退税额或将大幅减少。虽然部分电站跨省跨区送电价格同比有所提升，但总体而言增益有限。我们判断，水电板块上半年各公司业绩表现在来水及增值税影响不同的作用下，存在分化的迹象。

地方电：旺盛用电需求主导电板块业绩改善2018年一季度，虽然电板块个股由于业务差异分化依旧，但板块总体在经营环境改善的情况下，业绩实现同比提升。2018年二季度，销售电价经历连续两轮调降，将对电板块营收业绩产生一定的不利影响，但是考虑到月份持续旺盛的用电需求，售电量的增长或将成为主导电板块营收与业绩的主要因素，2018上半年电板块业绩有望实现同比增长。

投资建议：推荐关注优质龙头从目前的经营形势来看：上半年火电持续受益于“量价齐升”的影响，业绩同增之势不减；水电各流域水情出现区别，加上二季度增值税退税消失影响渐显，各公司业绩表现预计将出现分化；地方电有望持续受益于需求旺盛，但电价调降的负面影响逐渐显现，业绩增幅或将收窄。下半年，火电电价和电量影响减弱，预计煤价波动将主导板块业绩走势；水电进入汛期，三季大建水电站造成生态破碎度汛情将基本决定全年业绩表现；地方电电价因素影响逐渐扩大，预计业绩表现走弱。当前推荐关注板块优质龙头华能国际、华电国际、国投电力和长江电力。