广发证券多因子对冲策略本周微亏位置

广发证券：多因子对冲策略本周微亏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

广发多因子框架简述我们建立了一个完善的风格因子跟踪及多因子量化选股体系，整个体系框架可分为三个层次，如图1所示：

层次1：建立风格因子数据库，将市场上可能受到关注的大量因子汇集到一起，经过初步加工（即数据预处理）之后，得到可用于统计分析的因子数据以及个股收益数据，层次1是整个框架的基础，数据的完整性及有效性将直接影响模型的结果；层次2：运用多个度量指标，对风格因子数据库中每个因子的有效性进行多维度刻画，并从中挑选出能够产生稳定A还是我们的税制lpha的因子，这个层面的工作是整个框架的核心；层次 ：完成了Alpha因子挑选，即确定了当前可用的Alpha因子之后，接下来便是对Alpha因子进行整合，并挑选相应的个股进行投资，该层次的工作最具难度，也是许多多因子模型之间相互区别的重要原因，较常见的方式是对因子及个股进行简单平均加权。

在每月的《风格因子量化分析月报》中，我们对多因子模型框架前两个层次进行巴基斯坦生产成本加大了详细的分析，本《多因子Alpha策略周报》将在前者的基础上，运用两种不同的因子权重分配法来构建我们多因子模型：1.因子等权重分配法，相当于每一期我们认为每个因子有效性同样显著，所以等权对待。2.分类IC_IR加权法，该方法根据我们前期自定义的因子分类把有效因子分为不同组别，然后每组里IC的选信息比最大者作为该类代表加权，该权重代表该类的总权重。在该类总权重基础上，我们按类里面因子IC信息比大小再细分权重。这种方法既考虑了因子的前期表现，也有效解决因子间相关性过高的问题。我们每月的因子月报会为投资者揭示当前对于指数较为有效的因子，而在周报当中我们则会重点跟踪在不同指数下的多因子策略的表现。

根据我们的跟踪以及对因子有效性指标进行分析，对于沪深 00指数成分股票有效的ALPHA因子一共有以上的14个。其中，黄色标记的因子表示该因子对于金融行业股票不适用，在统计因子有效性指标的时候已经做出相应的处理，金融股票在该因子上的暴露等于因子在其他股票上的平均暴露。均值暴露相当于因子对于金融股票的影响是中性的，并不存在正面或负面的效应。基于挑选的14个因子，我们根据每月末的因子暴露，通过两种因子配权方法，得出两种不同的多因子超配组合。而每个超配组合间股票我们采取平均加权以及流通市值加权两种方式来进行模拟跟踪。以下便是4个多因子组合的历史表现回顾以及今年年初以来的表现跟踪。

对于站要想做大做强中证800指数成分股，根据我们的跟踪以及对因子有效性指标进行分析，有效的ALPHA因子为11个，较 00要少。基于以上11个因子，以下便是两种权重分配法下的4个多因子组合的历史以及今年以来的表现跟踪。值得一提的是，我们的800多因子超配组合也是与沪深 00指数进行比较，当中的原因是如果作为一个模拟策略，若超配组合存在ALPHA，我们可通过买入超配组合，卖空 00股指期货来获取绝对收益。由于当前还没推出中证800的股指期货，所以我们还是以 00指数作为基准来进行比较。

融资融券标的多因子策略跟踪结果根据相关规定，融资融券标的的扩容在2011年12月初正式实施，融券标的从原来的90只股票增加到现在的278只股票。此举有助于降低中小盘股票的估值水平，有效降低市场大的大幅波动。而且，随着标的的扩容，投资者可做空的选择会更加广阔，更多的对冲或多空策略会应运而生。对于扩容后的标的，经过观察，我们发现标的中有8 %的随着人们生活水平的提高股票属于沪深 00指数中成分股。根据我们判断，对于如此高的重合度， 00中的有效ALPHA因子也适合应用与融资融券标的股票中。所以基于 00的有效因子，以同样两种因子加权法，我们生成对应的四对多空多因子组合股票。若超配组合相对于低配组合有显著超额收益，那么投资者便可通过多空组合来获得超额收益。

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