行业齐鲁证券工业生产开始减弱

齐鲁证券：工业生产开始减弱 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点数据：9月份规模以上工业增值同比增速为10.2%，略高于市场预期；固定资产投资累计同比增速为20.2%，低于市场预期；社会消费品零售总额同比增速为1 . %，低于市场预期。

我们的观点1.9月份规模以上工业增加值同比增速小幅回落，主要受到基数原因影响，季调后环比增速四个月以来首次下降，表明经济增长动能开始减弱。

2.基建投资增速轻微回落，房地产投资和制造业投资小幅回升。基建投资仍然受到政府特别显腿长。※请关注美丽达人霓小裳个人号：mtshishang※更多精彩资金约束，后期形式或并不乐观。房地产开发投资增速和新开工增速都小幅回升，房地产调控政策依然不明晰，近期销售有所回落都将制约房地产投资步伐。

.前期房地产销售好转继续带动建筑和装潢材料、家电增速继续回升，在中央厉行反腐背景下，消费增速将在低位平台平稳。

工业生产开始减弱9月份规模以上工业增值同比增速略微低于8月同比增速，主要受到基数原因影响。季调后环比增速为0.72%，四个月以来首次下降，表明经济增长动能开始减弱，这与PMI数据变化一致。

分行业看，钢铁总不可能每个大侠都是出身丐帮的吧！看着自己空空的口袋行业因基数抬升增速较上月回落，汽车制造行业因为处于景气周期显著回升。化工行业增速较上月基本持平，通用设备行业和计算机设备增速较上月轻微上升。结合重点工业品看，发电量、粗钢和水泥产量同比增速较上月有所下降，汽车产量因为处在景气周期继续上升。

投资轻微回落9月份固定资产投资累计同比增速和资金来源累计同比增速较8月都回落0.1个百分点。其中国家预算内资金增速继续下降，表明投资受到资金约束。国内贷款增速继续增长，这与9月中长期贷款同比增加一致。自筹资金来源继续轻微回升，但是较前期已经下阶梯，从侧面表明表外融资增速得到抑制。

制造业投资累计同比增速小幅回升，基建投资增速轻微回落。房地产开发投资增速和新开工增速都小幅回升，随着地产调控政策逐渐清晰，前期房地产销售好转带来的投资增加将会显现出来。近期一线城市房地产市场开始火爆，房地产商集中回归一线城市，而二三线城市相对平稳，考虑到清晰的房地产调控政策尚未出台，以及近期部分城市收紧房地产贷款，房地产投资增速或将保持平稳。