行业交通运输世博和后世博的中国航空

交通运输：世博和后世博的中国航空 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议航空旺季趋于结束，行业面临淡季调整，行业短期缺乏明显催化剂，是导致目前阶段航空股下跌的主要理由，但是我们认为行业未来供需关系的判断才是决定航空投资的关键。我们坚持认为我国面临刘易斯拐点的临近而将经历居民收入快速增长的阶段，这将驱动我国航空消费升级加速成长。

而空域紧张、行业已经过了跑马圈地的无序扩张期以及航空公司对于高铁的谨慎预期，运力供给将更加趋缓，从而使未来几年行业供需有望持续改善，即使在2是继保险资金获批投资股票、债券之后新的制度突破012年高铁大量投产也不会使行业供需逆转。

有别于欧美在行业生命周期进入衰退期后才完成行业的整合，我国航空业在成长期就已经完成行业整合，我国航空业将具备价值+成长的双重优势，我们认为投资逻辑将从强周期股向类消费股转变，从而带动估值水平的提升，我们继续给予行业增持评级，继续推荐国航、南航、东航。机场我们建议继续关注国际航线快速增长、未来有提价和资产注入预期的上海机场。

本月特别视点——世博和后世博的航空世博会对上海国内航线航空市场带来很大的额外增量，上海两场的国内航线无论部分城市频频在政策上加码是绝对量还是增速都有明显超越行业的表现，但是同时对我国其他旅游地旅客量形成了明显的挤出效应，很多旅游景点机场流量出现同比负增长，我们认为世博会对国内航线带来的整体增量不大；而上海国际航线增速并不高于行业水平，因此世博会对国际航线基本上没有带来增量。

后世博对东方航空和上海机场的国内航线将带来一定压力，我们预计上海机场国内航线明年增速将大幅下降，而国际航线仍将快速增长，由于上其盈利主要是国际航线驱动，因此预计上海机场盈利仍能保持15%以上的增长。而东方航空也可以将部分上海航班转移到受影响严重的西南地区，所以整体上业绩虽然将很难有大幅增长，但仍有望保持增长。

数据点评与展望国内航线：国内航线7月旅客运量量同比增长19.6%，行业整体客座创历史新高达到84. %，而票价指数也创新高达到128，旺季特征明显。我们预计四季度将会产生一定淡季调整，而后世博不排除会对11月份的数据产生一定压力，但是由于行业明年窄体机增速缓慢，预计明年行业将供需进一步改善明显，客座率和票价水平有望继续大幅提升。

国际航线：国际航线7月旅客运输量同比增长 4. %，行业整体客座率达到80.5%，整体票价水平预计恢复到2007年水平，整体上国际航线仍在景气恢复过程之中，由于明年宽体机运力投放加快，我们预计国际航线经济舱将基本维持今年的景气程度，而头等舱的旅客需求有望继续好转。

航空货运：航空货运需求无论国际还是国内航线增速均有所回落，可能意味着国内外经济的增速均有所趋缓。