行业申万宏源稳增长和债务置换加码收益率曲线上

申万宏源：稳增长和债务置换加码 收益率曲线上移 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

公开市场再现货币净投放，资金面现暖意。上周七天逆回购利率继续下调，逆回购操作小幅放量，净投放100亿元，结束连续四周的净回笼。

随着财政支出力度加大，3月份财政存款可能会超季节性投放。紧平衡的资金面表现渐松势头，货币市场利率有所走低。上周银行间7天、14天、1个月回购利率分别下降14.22个、3.33个、15.15个基点至4.08%、4.48%、4.95%。R007十日均值下跌38.62个基点至4.26%，二十日均值下跌20.37个基点至4.53%。4月初准备金补缴、新股发行和企业缴税将会对本周的流动性产生扰动。财政部部长楼继伟在27日表示，财政部正在跟全国人大进行沟通，将会根据地方此次发债情况，可能准备进一步的置换。这意味着置换债券额度可能不只是一万亿，地方债供给将会增加，将会对利率债收益率产生上行压力。央行行长周小川指出，必须警惕通货膨胀的下行趋势，警惕通货紧缩。当前货币政策仍留有余地，我们认为降准或已可期，政策窗口大约在四月的一季度经济数据公布前后。

随着稳增长力度加强、经济悲观预期逐渐修复、债务置换以及股市资金分流，利率债收益率、票据收益率和信用利差均全线上行。国债收益率1年期和10年期分别上8.1个和7.2个基点分别至3.18%和3.57%；国开债1年期和10年期收益率分别上升6.8但新的设计元素让新车看上去更时尚、更动感。内饰方面个和22.0个基点，分别至3.79%和4.08%。上周10年期与1年期的利差由于绿色度评价受若干指标制约上涨6.78个基点至29.18个基点。

3年和5年期AAA票据收益率分别上升13.9个和25.2个基点，分别至4.76%和4.80%。5年期AA+中票利差上升4.92个基点至1.81%。

人民币汇率小幅波动，美元短期震荡，资金融通将推动人民币国际化进程。上周美元兑人民币即期汇率报收于6.2167，较上周上调105个基点，小幅贬值0.17%；美元兑人民币中间价上周收至6.1397，较上周下调99个基点，小幅升值0.16%。美元指数继续回调，上周五收于97.35，较前周小幅下跌0.51%。人民币兑美元即期汇率小幅收跌，但中间价仍小幅回升，表明监管层引导即期汇率稳定的意图。中国拟在亚洲基础设施投资银行和丝路基金中优先鼓励使用人民币，这将在推广人民币国际化，推动人民币加入特别提款权。一带一路将需要大量的融资支持，未来经贸合作将推动人民币跨境使用，资金融通将推动人民币国际化进程。