高考加油金融流动性暂时收紧荐2股魏家

金融：流动性暂时收紧 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

近期市场震荡的原因何在？我们认为 月底以来同业市场收紧的潜在原因包括：

1）在经济出现回暖迹象后，市场预计进一步的宽松力度减弱；2）市场对于财务困难的企业愈感担忧，尤其在几家大型企业/国企出现违约之后； ）在5月1日原平、定襄交界处的上汤头村。周围有龙头山、虎山和象山营改增之后，银行间有抵押同业拆借和企业债交易成本或将上升，导致头寸平仓。

潜在不良率有多高？我们的企业利息保障分析显示，银行系统的整体潜在不良率为%。以1,159家发债企业为样本，2015年上半年隐含不良率为21.6%。当然我们认为，发债企业的实际偿付能力取决于其再融资能力和资金成本。

杠杆水平-已知和未知？我们的信贷研究团队估算，截至2015年三季度，在交易所交易的债券杠杆率为1.5倍，这一水平不足为虑。但是，回购交易额相对债券余额的提高显示杠杆率自2015年年初以来上升。理财产品委外资金的杠杆率更难估算。

对于券商和银行的影响是什么？券商可能因为固定收益证券的收益波动和借款成本上升而受到冲击，因为它们的多数自营交易资产都投资于债市，我们研究范围内的券商平均杠杆率为1.8倍。

持续的同业市场收紧也可能导致债券承销业务放缓。

债市融资放缓可能导致举借企业的资金进一步收紧，从而间接影响银行资产质量。我们认为理财产品根据“思”提供的链接仍会得到支持和保障，因为：1)银行的流动性支持以及2)现有资产池中的较高收益资产。

随着避险情绪升温，流动性将出现更大起伏我们仍然认为，2016年社会融资规模总量增速将保持平稳，而且也尚存能平滑流动性的政策缓冲。但是，我们认为金融机构避险情绪升温应该会导致金融状况暂时收紧，或将触发资产定价/信贷投放出现螺旋式下降。我们认为近期关注重点在于债市投资者的赎回情况以及关于杠杆率的监管举措。我们看好拥有稳健盈利缓冲/股息收益率的银行，以及侧重零售业务且贷款结构灵活的中型银行。我们的首选股：中信银行H股/招商银行A股。