高考加油国信证券关注利率大幅上行的潜在风险魏家

国信证券：关注利率大幅上行的潜在风险 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

上周沪深股市双双上扬，上证综指上周上涨1.13%，创业板指数上涨0.85%，Wind全A指数上涨1.44%。按中信风格指数分类别看，消费板块继续领涨，涨幅为3.41%，稳定、成长、周期和金融风格板块上周分别上涨1.23%、0.93%、0.73%和0.6%。

我们认为，造成近期利率快速上行的主要原因大致可能有以下两个方面:一是市场对前期经济下行悲观预期的修正，二是外部因素中美债利率上行的影响。未来在利率继续上行的潜在风险下，上市公司无论是在资金成本还是相对收益方面都会面临一定挑战。我们坚持认为A股市场存在结构性慢牛机会，而金融环境潜在风险的变化对于产品异质性较高，需让克里米亚可以拥有最大程度的自治……(但要)作为乌克兰的一部分求弹性较小，具有行业龙头或者垄断地位的优质企业来说是行业格局重构的重要机会。

10年期国债利率近期大幅上行：十月份以后，长端利率出现了明显上升，截至2017年10月27日,10年期国债到期收益率3.83%，创下今年以来利率新高。

事实上，从去年十月份到现在10年期国债利率已经上升了100多BP。目前10年期中债国债收益率已经超过了自2002年1月有数据以来的利率中枢水平(3.58%)。

内外因素叠加支撑利率不断上行：按照传统的利率分析框架货币政策，通货膨胀和经济增长，长期利率受到的共同作用。在10年期国债收益率大幅上升的同时，逆回购加权平均利率中枢并未出现明显上移。从通货膨胀看，2016年初至今CPI的中枢稳中有降，从经济景气度来看，PMI指数自2016年初至今一直处于上行通道，反映出经济触底反弹，持续回暖的迹象。从国际环境来看，九月份以后，美国10年期国债到期收益率迅速飙升，我国债券市场也存在着长端利率被动上行的外部压力。综合来看，长端国债收益率的近一年的持续上行主要是由于经济持续回暖的影响。而造成近期利率快速上行的主要原因大致可能有以下两个方面:一是市场对前期经济下行悲观预期的修正，二是外部因素中美债利率上行的影响。

关注利率大幅上行的潜在风险：2016年以来低利率的金融环境是上市公司利润的快速回升的重要原因之一。但从目前的利率走势来看，上市公司高增长、低利率的甜蜜期已经过去，未来在据悉利率继续上行的潜在风险下，上市公司无论是在资金成本还是相对收益方面都会面临一定挑战。我们坚持认为A股市场存在结构性慢牛机会，而金融环境潜在风险的变化对于产品异质性较高，需求弹性较小，具有行业龙头或者垄断地位的优质企业来说是行业格局重构的重要机会。

市场风险提示经济回暖不及预期，国际市场波动加大。