汽车汽车及零部件行业调整中建立新的预期更

通过市场化运作 汽车：汽车及零部件行业 调整中建立新的预期 更多关注中期趋势 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

调整是对季度盈利能力见顶和今年难以明显超预期的确认汽车板块是09年几乎持续的超额收益品种，但在今年初却面临“盈利能力阶段性见顶”、“今年基本面很难明显超预期”的既往收益历史（配置期望）和基本面趋势不匹配的情况，引发市场投资心理的波动和部分资金的切换，我们认为这是此次汽车股调整的内在驱动力。另外，龙头股最近的事件性因素也对调整起到了推波助澜的作用。

此次调整中，零部件及重卡细分行业的表现明显强于其他整车公司。零部件的表现符合我们前期看好的观点，而重卡的良好表现受上市公司的订单数据推动，在我们预期之外。

调整后将建立新的基于汽车消费中期趋势的预期“今年基本面不会如09年那样强劲和超预期”是汽车股投资心理的第一极，并使此次调整有且合理性，而“今年汽车销量和盈利水平仍会有较好增长，且汽车消费的中期成长趋势良好”将很有可能成为汽车股投资心理的另一极。

在近期的调整使第一种投资心理得到确认和释放，且行业的绝对、相对估值下移后，我们相信市场的投资心理将逐渐向第二极靠拢，并成为汽车板块走势的支撑。

投资建议：更多关注中期成长趋势09年汽车销量的持续超预期和成本的低位使汽车股业绩及股价展现了充分的弹性，在此基础上，我们认为无论是整体行业还是细分行业在今年全年继续取得明显超预期的销量和成本结构的可能性都不大。

汽车行业2010年基本面整体是回归中期趋势的一年，我们认为在投资策略上也应更多关注中期趋势，尤其是在中国的家庭汽车消费中期趋势良好和汽车股短期估值并不高的背景下，中期内业绩成长可持续的公司仍会有较好的投资价值。

循以上思路，我们在细分行业中依然更为看好零部件行业，因为该行业在09年的产品价格下降和出口大幅下滑使其09年的业绩表现没有明显超出中期成长趋势，重点推荐华域汽车（600741）、福耀玻璃（600660）、万向钱潮（000559）和威孚高科（000581）；我们同时认为合资轿车厂的盈利能力较为稳固，重点推荐估值安全边际更高的轿车龙头上海汽车（600104）及存在整合预期的一汽轿车（000800）。