中信建投改革继续深化推动估值修复吧

演示了水电站大坝安全信息化建设成果 中信建投：改革继续深化 推动估值修复 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

市场回顾和观点本周A股上证指数收于2420.18点，上涨5.12%；中小板上涨2.71%，收于5557.58点；创业板上涨2.41%，收于151 .27。行业方面，涨幅靠前的是交通运输、钢铁、建筑装饰、公用事业、建筑材料、非银金融、商业贸易和银行等权重板块。主题方面，涨幅靠前的则是迪斯尼、粤港澳自贸区、高铁、中日韩、新疆区域振兴和上海自贸区指数。我们在之前的《等待重归周期》系列中曾经系统性地研究过中国库存周期由高峰向下行开启后，资本市场的表现特征。在三类库存周期中，只有典型的从“过热”到“滞涨”模式中，股市会领先或同步于库存周期的高点出现回落，而在保增长式下行和无滞涨式下行过程中，股市的高点都滞后于经济的高点，而其中的重要变量就是流动性和政策。因此，在三季度中国库存周期达到高峰后，目前库存周期的运行在全球宏观经济通缩压力加大的背景下展开，而不断引导利率下行的举措和政策刺激将对股市产生支撑。随着四季度全球周期回落的压力加大，货币持续宽松将仍然是主基调，经济领域政策可能进一步密集推出，在稳定经济增长的政策目的下，政策的推出可能更多地以“改革”的模式展现。因此，短期这种政策刺激的预期还将不断刺激市场的情绪。10月份PMI数据向下反映了四季度经济仍然面临下行压力，短期的资金推动如果在未来不能阻止经济的继续下挫，则当前的上涨将会为在未来积累更多的风险，未来的经济趋势若要明朗可能还需要数月的观察。展望后期市场，由于资金推动的趋势延续，可围绕着低估值的改革领域进行展开，主题依然建议关注国企改革、区域经济、军工、新能源等，同时降低高估值纯粹主题类品种，增加低估值业绩类公司比重。

配置思路《中信建投策略配置组合跟踪报告-2014年11月》：就市场当前的运行逻辑来看，短周期经济运行的强弱不是市场的主要矛盾，而以无风险利率下行与改革持续推进带来的制度红利成为决定市场趋势的主要因素，目前来看，这两个因素依然在持续。就本月的配置而言，我们将围绕当前市场的主要因素来进行配置，增加银行、券商、汽车等传统行业且有望受益于利率下行及制度性变化的低估值蓝筹板块，同时继续积极关注未来的产业方向，看好高端制造、军工、传媒、电子等未来主导产业的机会。本期组合：平安银行、康恩贝、恒宝股份、长安汽车、世纪瑞尔、机器人、光大证券、招商地产、中航光电、歌华有线。