东北证券月金融数据点评货币条件明显改变吧

便轻松将其解决。过了关卡 东北证券：1月金融数据点评 货币条件明显改变调控继续但力度将有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

主要观点：

1月份M1和M2同比增速明显下降，货币供给条件明显改变。其中，M1和M2分别下降7.59和2.5个百分点至13.6%和17.2%，几乎一步回调到控制目标附近。

货币条件改变来自三方面原因：货币持续收紧的累积效应、经济主体预期及行为的改变以及春节的季节性因素。

7次提高准备金率和3次加息的累积效应已明显改变市场货币供需情况。1月末Shibor飙升至历史高点附近充分反映了市场资金的相对偏紧。调控效果体现。

而1月份M1大幅回落充分反映了货币供给趋紧下企业资金定期化的趋势。若考虑到M0环比增加1.3万亿，同比增加42%的情况下，企业资金活期定期化的趋势更加明显，企业预期和行为已发生明显改变。

但两个因素仍将促使货币政策继续调控：信贷投放冲动和大量现金回流金融市场。在严控下1月份新增贷款1.1万亿，超过9000亿左右的目标，信贷投放冲动依然高涨，而1月份1.3万亿现金也将部分回流金融体系。鉴于历史检验，预计将有5000亿以上现金回流，相当于向市场补充基础货币。仍需要继续调控以防止货币供给反弹，预计2、3月信贷将控制在5500到6000亿左右。

不过我们认为三因素决定后期调控力度将有限：一是M1、M2增速已接近控制目标，后期不排除个别月份反弹，但趋势已定；二是M1-M2的负剪刀差出现表明货币推动物价上涨的基础将明显减弱；三是经济增速趋缓。

我们认为监管部门后期将在回收节后流动性回流的基础上，观望经济和物价走势而择机加息，调控进入相对平稳期，而难以出现像部分研究机构认为收紧加压的情况。

预计2月份仍有可能提高准备金率，以回收节后回流市场的大量现金，而同时采取差别准备金率，以促使银行信贷控制的内在化。加息将择机实施，鉴于物价走势，维持2次加息的判断，即4月和6、7月份是可能的时间窗口。