金融如何缓和信用溢价抬升DG

金融：如何缓和信用溢价抬升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点资本市场建设持续推进，1月新单保费回暖，信托贷款改善资本市场改革持续推进，看好龙头券商配置价值。1）上市券商发布2019年1月经营业绩，在交易量和两融余额同比大幅减少41.6%和 2.5%的背景下，1月整体业绩依然保持较强稳健性，在市场逐步企稳环境下，预计业绩将呈现逐步改善态势；2）科创板改革将带来股票上市、定价、发行、交易制度革新，资本市场扩容赋予券商更大业务空间，同时后续围绕交易主体和交易方式等政策红利依然有所期待，通过创新业务提高roe是提高券商股估值中枢的重要路径。

以便让消费者争相抢购。 猪肉是否可口关键要看PH值）继续推荐华泰证券、中信证券、中信建投和国泰君安。

1月新单增速回暖，监管鼓励保险公司股票投资。1）太保平安发布一月份保费数据，平安寿险新单增速-20%，较前期开门红预售状态已有明显改善；车险业务或受春节因素影响增速略有提高；当前行业转型进入新时期，健康险等保障业务增长成为新动力，预期随着开门红储蓄业务下滑影响的消化，增速将持续回升，NBV将受益于价值率提升而优于新单保费增速，人身险1+N阶段增长可期。2）监管进一步强调对保险公司股票投资的鼓励，讨论放松行业投资限制，预期在利率下行、监管鼓励以及I9准则实施不断临近的大趋势下，险资或将增加长期性权益投资配置。当前板块保费和利率预期改善的估值修复动力已基本体现，β属性或成后期上涨的更重要动因，个股推荐中国平安。

宽货币和信用环境改善正逐步传导至行业。1）1月信托贷款净新增 45亿元，连续十个月下滑后首次转正，在到期规模压力较为平缓、新发产品逐步增加的环境下，短期内行业回暖趋势有望延续；2）根据信托公司业绩预披露情况来看，2018年仍有中航、五矿等公司业绩逆势增长，持续关注行业经营格局变动以及政策端的边际改善。

非银视角：如何缓和信用溢价抬升？前两轮信用融资环境收紧，都体现以信用溢价走阔，随后均推动了非银机构业务创新以服务实体经济融资，而本轮经济环境更类似于2012年。于证券行业而言，资本市场建设的推进为重要导向，本轮正逐步由“广度”向“深度”变革；于信托、基金子公司等多元金融行业而言，历来均作为实体经济在银行以外的重要融资载体，而当期环境下监管正逐步消除行业的“通道”属性，回归主动管理型融资“载体”；于保险而言，则体现为投资端以及负债端的不断市场化进程，以长期限资金的特色服务于实体经济融资。