国海证券宽松预期还有多久蹭飞

国海证券：宽松预期还有多久 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

降准为何迟迟不来？近期降准预期再起，并且不只是局限于国内，宽松预期在全球蔓延，上周五美国非农数据大超预期，但加息概率仅仅微幅回升，英国央行将在下周四公布公投后的首个利率决议，市场预期降息的概率已经达到70%以上，公投前，概率只有10%左右。毫无疑问，这种预期还将持续，最近通胀下行也给了政策一定的空间，但也需要看到这一次央行的决策受到了更多的限制：（1）由于去年和今年年初国内汇率波动剧烈，降准大概率会出现在汇率稳定后，目前汇率贬值虽然没有引起资本外流，但还难说压力消除。

（2）2014和2015年通胀都是快速下行的过程，但今年大宗商品涨价此起彼伏，最近几个月通胀下行中季节性因素更大，8月后可能会再次上升。

但是我们觉得并没有达到预期的效果高度不宜期望过高。整体来看，宽松预期还在，虽然最终会在时点和力度上低于投资者预期，但结合自上而上的一些行业性利多（军工、大宗价格上涨），股市近期表现强势。我们认为，这些因素可以支撑股市的结构性机会，但幅度不要期待过高，以较为保守的仓位博弈板块机会为主。

板块配置建议。我们上周非常明确地建议超配军工、供给侧改革，目前依然维持超配，并建议关注国企改革：（1）军工：虽然估值高，但基本面的逻辑没有大的破坏，去年9月以来反弹幅度一直较弱，军工的催化剂其实一直存在。（2）供给改革：供给改革除了要看政策推进的力度，更重要的是要看大宗商品的价格。（ ）国企改革：

后续有可能有更多的催化剂，而国企改革部分标的本身和供给改革有所重叠，也可以适当关注。

风险提示：宏观经济大幅下滑,流动性出现紧缩，相关行业政策低于预期。