交通运输中国收费公路行业强劲车流量将为股源泉

交通运输：中国收费公路行业 强劲车流量将为股价提供支撑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

依然在个别部门和单位不同程度地存在。具体表现为“三个不到位”：一是在思想上受益于出口复苏一个月以来港口股表现强劲，原因是投资者对出口复苏做出积极预期，我们预计接下来行业轮动将向收费公路板块转移。我们认为，今后几个月的车流量数据将表现良好（受益于出口复苏），从而对股价产生有利影响。

2010年世博会和09年汽车热销我们相信，收费公路股的另外两个利好因素是：1）2010年上海世博会将使5月份到10月份的车流量增长10%左右；2）汽车热销将促进公路车流量上升，但对车流量的影响会滞后 -6个月。我们认为投资者应在高车流量公布前增持宁沪高速和沪杭甬高速。

计重收费和资产注入沪杭甬高速的管理层表示，公司最快可能在春节后开始计重收费，当然在2010年上半年实施没有问题。公司还计划在今后5年内实施大规模资产注入计划，使旗下的收费公路里程翻番至800公里。

首选股：宁沪高速宁沪高速的分流风险有限，其A股和H股仍是我们在收费公路板块中的首选股。我们同时看好沪杭甬高速，原因是计重收费和资产注入可能使其受益。

我们更加看好深高速的清连高速项目，但仍对其资本支出和沉重的财务负担感到担心。因此，我们给予深高速H股“中性”评级，而其A股评级仍为“卖出”。

全球证券研究中国运输服务行业报告2010年2月1日徐宾分析师瑞银证券有限公司@+8621- 估值摘要市值股价市盈率（x）股息收益率（%）市净率（x）每股收益（元）百万美元当地货币2009E2010E2011E2009E2010E2011E2009E2010E2011E2009E2010E2011EH股宁沪高速H4,5106.9515.51 .612.85.56.26.72.02.02.00.400.450.48沪杭甬高速 ,79 6.7814.91 .112.05.25.45.81.81.71.60.400.460.50深高速H1,14 4.071 .411.610.8 .74. 4.61.11.01.00.270. 10. A股宁沪高速A5,1667.0017.715.614.64.85.45.82. 2. 2.20.400.450.48深高速A1,9105.9822. 19. 18.11.62. 2.51.81.71.60.270. 10. 注：以上数据截至2010年1月29日。

资料来源：瑞银估算本报告由瑞银证券有限公司编制分析师声明及要求披露的项目从第8页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。

中国收费公路行业2010年2月1日UBS2我们重申看好收费公路行业的观点并预计全年车流量数据将一直表现强劲。

2010年的主要主题仍是出口复苏、上海世博会、计重收费和资产注入。此外，我们预计09年汽车热销也将对收费公路的车流量产生滞后性影响（ -6个月后）。

宁沪高速H股（）和A股（600 ）仍是我们在收费公路行业的首选股，其分流风险有限。我们也看好沪杭甬高速（），因为收费方式改为计重收费和资产注入（很可能在2010年上半年实施）有望使其受益。经过最近的实地考察后，我们更加看好深高速的清连高速项目。但深高速规模巨大的资本支出（包括外环高速的超大型项目带来的风险）和沉重的财务负担仍是我们的主要顾虑因素。我们认为深高速的H股估值合理，维持其“中性”评级不变。深高速A股对H股溢价67%则站不住脚，因此仍给予其“卖出”评级。

收费公路也是出口复苏的受益者一个月以来港口股一直表现强劲，原因是投资者预计出口复苏将使集装箱吞吐量急剧反弹。香港上市的港口股已从近期低点回升26%，而收费公路板块的升幅只有4%。我们相信，收费公路运营商也将是出口复苏的主要受益者，只是受益程度不及港口。因此，我们认为收费公路板块处于明显落后位置的局面并不合理，预计这些个股将奋起直追。