行业民生证券踩踏预演还是凤凰浴火

民生证券：踩踏预演 还是凤凰浴火 201 -10- 1 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

总体结论成长短期踩踏预演，中期仍将浴火重生；维持周期+金融的大盘稳定器判断；主题不宜盲目追高，消费防御性需甄别。

成长调整会去年10月份反复，短期仍谨慎，建议降低成长仓位并调整成长结构短期建议减持业绩增速 0%（行业基准）以下的成长标的，但中期依旧看好，按照 0/ 0/ 0（估值 0倍，增速 0%，跌幅前 0%）的规则择机布局。年底临近，成长阵营会继续分化，而分化的结果很可能是成长股的局部“踩踏”；其调整也许将延续一两个月，但我们仍然建议把握跌出来的机会，择机为明年布局。

短期看，传统周期板块+金融是相对安全的原因有二：第一全年几无收益，估值压力较小，尤其是1849以来，经济恢复+改革行情下，传统周期板块几无上涨（如建筑、化工、钢铁等板块）；第二维稳，其实维稳不仅是针对开会，若放略远，还涉及到IPO开闸等多重因素；如果四季度经济数据不像想象的那么差，不排除在机构博弈和避风港的催化下板块逆袭，因此风险偏好下降也好，净值博弈也罢，周期+金融是可选的填仓品种。

主题的看法类似成长，短期有反复，中期择机布局。

短期对主题不建议盲目追高，因为主题的催化无非有三，其一是新的政策红利，其二是新技术的发明和发现，其三是突发事件；短期内市场对于政策已经定价了可预见的，甚至定价了部分可想象的，增量动力缺失难以支撑主题大机会；新技术和新发明需要等待；突发事件则几乎不可预测；但中期我们建议择机布局，原因有二：一则市场对明年经济的一致预期较低，经济趋势性向上动力缺失，因此传统周期难有趋势性机会，存量资金仍将围绕主题热点；其二，新政策也好，新技术也罢，对标的的影响步骤有二，先催化估值，再渗透业绩，短期估值提升已经见顶，当估值下调的时候人们往往忽视了业绩的提升。

消费，防御性犹存，但掺杂了成长和主题的标的需甄别本轮消费的上涨不一般，已脱离了消费的本质，而是掺杂了诸多主题性质的催化，如商贸的O2O和民营银行，再如农业的土地流转，以及家电的战略入股、整体上市和养老等。对于这些主题我们短期谨慎，中期看好，不再赘述；因此如果以防御为目的选择了消费类的主题股，可能很难起到防御的真实效果。

短期踩踏预演，中期浴火重生对创业板的过山车式走势我们表达对创业板指短期谨慎的观点，并不代表我们对板块的中期不看好，只是以现在的业绩、估值以及市场因素，难以支撑短期上涨的延续。

综上，短期来看或是是踩踏的预演，中期来我们仍相信，凤凰浴火，必得重生。

风险提示：政策低于预期，流动性风险